美豆今年第一季度累计涨幅超过20%。南美洲产量逐步被调减、美豆需求逐步回暖、种植面积减少等题材炒作，提振美豆价格。但随着USDA4月供需报告的公布，利好兑现，美豆预计将展开调整。

　　美豆炒作题材接连出现

　　此轮美豆上涨的导火索是南美大豆的减产，多个评级机构1季度连续下调巴西和阿根廷的大豆产量。美国农业部最新的供需报告预计，2011/2012年度阿根廷和巴西大豆产量分别下降至4500万吨和6600万吨，总量较去年低1350万吨。但这已经被此前的上涨行情所消化，如果没有新的利多消息支撑，美豆突破前高的难度较大。

　　3月31日的美国种植面积报告加速了美豆的上涨，大豆新年度7400万英亩的种植面积完全出乎市场预料。在近29年中，仅有2年的种植面积预估明显低于市场预期。目前美豆11月合约和美玉米12月合约的比价在2.5附近，高于近几年2.2—2.3的均值水平，因此，笔者对美豆的最终种植面积仍持怀疑态度。4—5月美玉米和美豆种植期的天气与种植进度，将直接影响市场对美豆最终种植面积的预期。此外，5月份美国农业部将公布2012/2013年的大豆供需情况，新年度供需情况将直接对美豆远期11月合约的价格产生影响。

　　我国3月份大豆进口量增加

　　2月16日以来，美豆销售好于市场预期，为美豆价格的上涨提供了支撑。我国海关公布的数据显示，我国3月进口大豆483万吨，较2月增加26.1%；3月食用油进口量为58万吨，较2011年3月增加81.3%。国家粮油信息中心预计，今年上半年我国进口大豆将达到2900万吨，以此推算，4—6月我国月均进口大豆将接近500万吨。

　　2011/2012年度前6个月我国进口大豆的情况较上年度有明显改善，大约增加了200万吨。同时，由于本年度美豆供应紧张，我国大豆一季度港口库存也有所减少，这支撑了豆类的整体价格。

　　美豆有局部调整的可能

　　CFTC持仓方面，截至4月3日，美豆非商业多头持仓为27.64万手，较上周的25.17万手增加近2万手，空头持仓由2.8万手增加至3.1万手，净多头增加近2万手，增至24.48万手。净多持仓甚至高于去年美豆在1470点高点附近的净多持仓。美豆的持仓近期仍在增加，基金做多的意愿还是很强。这奠定了美豆强势的基础，但局部调整的可能还是会有的。

　　综上所述，这轮美豆上涨的利好支撑已基本被市场消化，4月份随着南美大豆的上市，加之美豆播种预计顺利，美豆展开调整的可能性较大。此外，美豆远期合约的价格明显低于我国，也令国内远期合约价格受压制。国家发改委询价抛储以及约谈食用油涨价企业的传闻，也将压制豆类价格。预计此轮豆类调整将由远月开始，大豆和豆粕或领跌。

　　（作者 吴华松单位：东兴期货）