制度红利铺蓝筹复兴之路。近期，监管层通过对小票和蓝筹的一压一抬，有条不紊推进资本市场“价值投资、蓝筹至上”的理念：1）通过新股发行制度改革，新股首日交易限制等，压低对小票的预期回报；2）引入地方养老金，扩大QFII 额度等，提高对蓝筹的预期回报。

　　一小一大都有问题。尽管制度层面已为“蓝筹复兴”铺路，但不是所有蓝筹都可能成为抱团取暖的对象，我们更看好中盘蓝筹：1）小的没法碰小票在未来一段时间面临供给和业绩证伪的双重压力；2）大的似乎又碰不了目前的大盘蓝筹其实就两大行业，银行和两桶油，它们之所以成长为今天的大盘和蓝筹，就是得益于过去十年经济增长方式下的垄断福利。

　　相比有业绩证伪风险和供给压力的小票，以及靠垄断成长为今天的大盘蓝筹，我们更看好中盘蓝筹：符合国家价值链重构、具有一定“护城河”、商业模式清晰可见、已经具有一定的行业地位（有3~5 年的可跟踪历史数据证明），成功度过了“从小到大”的阶段，有望进入到“从大到强”的稳定成长期的一批公司（例如历史上的格力电器、云南白药等）。

　　产业格局酝酿中盘蓝筹成长。重塑大国价值链，寻找“链主”型“中盘蓝筹”。借鉴日本成功转型的经验，中国需要通过产业升级来摆脱中等收入陷阱。这些产业主要集中于微笑曲线的两端，以技术、效率、品牌和服务的提升为主要线索，从中将诞生“链主”型的中盘蓝筹。

　　市场环境支撑中盘蓝筹发酵。经济李宁型，股市震荡市下，结构比仓位更重要。虽然可以像2 月配电子，3 月配消费，4 月配地产那样，参与快速的行业轮动，但是锁住一批中盘蓝筹，等待制度红利推进等带来的估值修复，或许一劳永逸。

　　我们对中盘蓝筹标的进行了初步筛选，列出一些有代表性的公司：比如制造业中的威孚高科；消费品中的海信电器、海大集团、上海家化、中青旅和洋河股份；生产性服务业中的建发股份、铁龙物流、中工国际和首开股份；以及化工中的烟台万华等。（申银万国证券研究所）