企稳震荡

　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为2.28%、2.63%、2.41%、1.96%和2.56%。

　　有望上试，仍需震荡整固，有待量能配合。上周是不确定性逐渐消除的过程，市场在震荡中探底企稳；本周可能以企稳之后的震荡整固蓄势、消化阻力为主。1）预期改善得到强化，但仍需落实。尽管经济数据喜忧参半扰动市场情绪，但内外局势终于落定，从平台贷到新批项目、从信贷放量到差异化下调存准、从温州到深圳……政策微调加大力度并持续发酵，对冲GDP的不及预期，不过预期上调越快，也越需要兑现与落实。2）仍然有待于流动性的持续改善。3月新增存、贷款超市场预期，也引发对后续放贷和下调存准的分歧，不过向小微企业的明显倾斜有助于市场需求的恢复和市场利率的回落，也有利于股市流动性基础的改善；本周8只新股发行，对短期资金面是个考验。3）有望上试2400点，但阻力仍大，有震荡整固要求。上周上证指数和深证成指均站上60日均线，深证成指还站上30日均线，均线系统得到一定改善，不过60日均线附近阻力仍较大，需要震荡整固。继续上行主要取决于三点：一是量能配合持续放大；二是银行等权重股的稳定；三是房地产、金融创新概念等热点的持续性。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1）我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2）对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3）本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4）最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，3月信贷放量印证此前预期（1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松（可能不仅仅是存准）），货币增速触底回升迹象更为明显，而物价下降，房价下降，投资减速，长期资金入市在加快推动，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　上证指数核心波动区间判断（2300，2400）