新三板监管体制已经明确，也肯定有做市商制度，除挂牌企业外，私募债及其他品种将陆续进入场外交易市场。接近证监会人士对《金证券》透露，以新三板为主的场外交易市场现正全力筹备，“6月底之前，将完成地方交易所的清理，推出新三板的征求意见稿；下半年将明确细则，四季度应该可以正式实施。”

　　“低门槛”成最大特色

　　未来一年将挂牌500家

　　“新三板”并不是一个新名词。早在2006年1月，证监会认可的新三板就已推出，目前共有118家挂牌企业。不过相比国内1000多万家中小企业的总量、6万多家分布于88家高新技术园区中的中小高新技术企业来说，现有市场容量只是杯水车薪。

　　“那时特指中关村（000931）科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，和现在证监会要大力推进的新三板有很大区别。”接近证监会人士表示，建立场外市场的目的就是把社会上用于高利贷、私募资金等闲置资金投放到真正需要钱的中小企业中去，是出于创新的要求和经济的需求。

　　《金证券》了解到，即将推出的新三板和此前有四大区别。1、原先只有在中关村园区注册的公司才能挂牌，现在只要在全国88个园区注册的公司均可挂牌，中关村目前挂牌企业直接延续到新三板市场。2、原来只有机构投资者才能在三板市场投资，现在将增加范围，投资者可以是产业资本、PE、风投、达到要求的个人等，具备一定的实力和风险承受能力即可。3、引入做市商模式，改变交易制度。4、目前挂牌公司股东不能超过200个，未来可以超过200个，成为非上市公众公司。

　　由于门槛较低，接近证监会人士预测，新三板未来规模会比较大，股权挂牌公司预计会有5000－10000家。尽管对企业财务指标没有硬性要求，但随着市场的放大，会有企业排队等待，最后会在收入、利润方面有一定的财务门槛。

　　“一家应该有1亿市值，如果有5000家，就是5000亿市值。预计未来一年将挂牌500家左右。按照规划，将来上市公司共5000家，场外市场共10000家。”该人士描述了证监会眼中的“十二五”宏伟规划。

　　国都证券场外市场部总经理崔平认为，目前创业板股票已超过300只，市值高达近8000亿元，中小板市值近3万亿元。新三板与其并非同一体量，因此不必担心新三板推出后，将对中小盘、创业板股票形成冲击。

　　转板尚需注册制发行

　　四大财路力挺做市商制

　　转板制度、做市商制度是目前新三板最惹人关注的内容，但证监会一直不愿对此表态。

　　《金证券》独家获悉，转板政策一开始不会出台，会有过渡期。北京某券商高层对记者说，证监会目前的态度是对新三板企业转板开设一个绿色通道，推出一些优惠政策。但转板和新股发行改革相关，如果不改变核准制，转板可能性比较小。“只有对中小板、创业板上市的审批力度下降，发行制度由审核制调整至注册制后，才能转板，这是一个联动的过程。但如果场外市场能够按照制度设想，活跃程度较高，是否转板并不重要。”该人士表示。

　　至于新三板的做市商，那是“肯定有的”。

　　记者了解到，为了使市场活跃，新三板一开始会采用做市商制度，然后过渡到做市商和连续竞价并存。券商做市是义务，推荐券商必须参与做市。券商做市的初始股从挂牌公司购买，比例因公司而异，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投资者之间不能直接交易，必须要通过做市商的报价进行交易。

　　做市商是否会带来股价的炒作？对此问题，接近证监会人士回答，未来会出台一系列政策来抑制新三板公司炒作，会对做市报价的差价、欺诈行为等做出限制。“一家公司必须有两家或以上的做市商，达到制衡和监督作用。”

　　海通证券（600837）人士对《金证券》说，对于新三板，券商有四种盈利模式。最简单的是进行类似投资银行的业务，即中小企业在投行指导下改制，进行尽职调查，并报给相关机构，经过一定的流程，推向市场，挂牌交易。“此项业务基本只是成本费，一笔收入在100万元左右。”其次，引入做市商制度后，券商可以通过做市赚差价，先买进，按溢价卖出。第三，券商以直投方式投资企业，然后通过退出机制获利。第四，挂牌企业需要发行股票、发行债券、转办、兼并收购、场外市场借壳，也是券商业务。

　　“虽然新三板市场前景广阔，但获得可观的利润还需要过程，可能在2－3年之后。”该人士坦言，目前能做新三板业务的券商有60多家，未来会放开，但中小券商的兴趣更浓厚。

　　监管体制突破性进展

　　新三板6月底前征求意见

　　监管体制方面，新三板究竟是证券业协会管、交易所管，还是证监会管？因为牵涉层面众多，这个问题一直未能理顺，但目前已有突破性进展。

　　《金证券》从交易所人士处了解到，全国的新三板和地方的交易所将共同形成场外交易市场，由证监会统一监管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。“目前，在三板挂牌要向证券业协会进行申请，在协会备案；改革之后，权力收回到证监会，但证监会未来可能会把权力下放给将成立的新交易所。”

　　而《金证券》最新了解到的消息是，目前证监会非上市公众公司监管部，将来可能会改为场外市场监管部。非上市公众公司监管办法及配套文件会陆续推出，同时也会成立类似交易所的服务机构，采用会员制的方式。“场外市场监管部会更加市场化，不会用传统IPO的审核方式，而采用注册制，管理非行政许可的相关事务。”

　　新三板是场外交易市场的主要构成，但并不是全部。《金证券》获悉，交易所和证监会目前正在研究私募债发行管理办法，在场外市场交易，这也将成为场外市场的品种之一。

　　“私募债只能由中小企业发，发行企业净资产2000万元以上，利率不高于银行贷款利率的3倍。衍生产品等凡是不在沪深两个交易所交易、需要做市商的，都可以放在场外市场。”上述接近证监会人士透露，建立统一的场外交易市场是逐步完成的，新三板、私募债及其他品种将陆续进入。

　　对于市场最关心的新三板推出时间。接近证监会人士透露，今年6月底之前全国各地的地方交易所基本清理完毕，同时推出新三板的征求意见稿，预计下半年将明确细则，四季度正式实施，“目前已就此事向国务院做了专题汇报”。