随着国内农膜消费旺季的结束，4月份至今，连塑料延续着自3月中旬以来的回落走势，主力1209合约最低一度下探至10390元/吨关口。在下游需求尚未实质性好转的情况下，国内PE供应量的减少只能起到缓解跌势的作用，并不能主导上涨的行情，加之期货持仓量的不断下降，连塑料振荡偏弱的格局短期内难以改变。

　　需求不足是行情偏弱的主因

　　相对于供应而言，需求的好坏往往能主导一波长期的单边行情，2008年之前的商品牛市很大程度上是炒作“中国需求”的结果。然而，今年以来，国内大部分商品面临外需减弱、内需增长不足的情况，价格也出现大幅下跌。塑料便是其中之一。

　　由于春季农膜消费旺季结束，LLDPE的季节性需求大幅萎缩，后期的需求要依赖于包装膜。不过，受到成本挤压以及订单不足的冲击，大部分包装膜企业的开工意愿较低，对于采购LLDPE持相对谨慎的态度，不愿意贸然囤积库存，基本上按需采购，这就导致现货市场交投清淡。另外，当LLDPE价格上涨之后，下游企业盈利空间进一步压缩，抵触情绪的出现成为阻碍现货价格持续走高的重要原因。因此，在需求不足的情况下，后期国内LLDPE价格下行概率增大。

　　供应减少限制跌幅

　　虽然LLDPE需求将进入季节性淡季，但国内供应量的减少将限制价格下行空间。由于原油价格高企，今年以来，国内石化企业连续减少了PE的产量。统计数据显示，2012年2月，国内PE产量为80.1万吨，较去年同期83.0万吨减少了3.6%；1—2月累计产量为169.3万吨，较去年同期的173.9万吨减少了2.7%。并且，石化企业表示，后期将通过降低开工率、将通用牌号转专用牌号以及停车检修等举措继续进行减产，挺价意愿明显。

　　除了国内产量减少之外，后期进口量的下降将进一步减少PE的供应量，内外盘倒挂是进口量下降的主要原因。截至4月20日，外盘LLDPE价格为1350—1380美元/吨，折合人民币报价为10600—10800元/吨，而当时国内LLDPE的主流报价为10300—10500元/吨，进口倒挂近300元/吨。因此，进口商的进口意愿明显降低，更为重要的是，国外供应商5月份的报价有增无减，后期进口量料将进一步下降。

　　期货持仓量不断下降

　　3月13日，大连塑料所有合约持仓量达到43.8万手的年内新高，同时，5月与9月合约价格也接近阶段新高。然而，此后持仓量出现了连续减少的局面，伴随而来的是期价的高位回落。截至4月20日，塑料所有合约的总持仓仅为26.4万手，较此前高位下降了近40%，资金离场意愿明显。而缺乏持仓量的支撑，塑料价格也难以走出单边行情。

　　综合来看，国内塑料供应量虽然减少，但不足以支撑价格走高。反而，在需求不断下滑，持仓量不断减少的情况下，后期连塑料期价难以摆脱振荡偏弱的格局。建议投资者以逢反弹抛空，10600元/吨以上分批少量建立空单，以前期低点作为止盈参考价位。

　　(作者 李宙雷单位：上海中期）