今年以来，除了受原油带动，LME铝价有过一波较明显的反弹之外，大部分时间国内铝价都受制于季节性的弱势和库存压力而表现乏力，价格一路走低，逐渐跌破成本线。

　　不过笔者认为，虽然宏观方面仍有不确定性，但是随着LME铝价临近2000美元/吨一线，国内铝价临近16000元/吨，铝的成本支撑愈加明显，铝价有望企稳反弹。

　　成本和减产为伦铝提供有力支撑

　　当前伦铝最大的支持就是来自于产量的下降。近两年来，铝价总体围绕成本线附近运行，60%成本线以上区间占据大部分时间。2011年年底跌破50%的成本线。因此，2011年年底至2012年年初国际铝厂宣布减产的数量增多。据相关投行初步估计数量在96万吨左右，涉及产能130万吨。反映在原铝的日均产量上，中国以外地区原铝日均产量1—3月下降明显，IAI3月份最新数据显示原铝日均产量降至6.84万吨。

　　下游需求未有明显变化。美国新屋开工仍有波动，但汽车市场反映较好。德国和日本汽车市场总体稳中有升。库存方面，近期交易所库存增加，LME注销仓单大幅上升。而目前低利率和市场价差结构都没有发生大的变化，库存融资锁定的条件依然存在，尚不需要担心库存流出对现货的影响。

　　铝材生产有望进入旺季

　　相对于国外市场日均产量的下降，国内一季度增产稳定。二季度也仍有一定的新增产能压力，2012年全年新增产能预测在260万吨至400万吨之间。从产能释放的进程时间表看，今年欲释放的产能有一半以上集中在上半年，下半年压力减轻。

　　下游铝材方面，一季度下游开工复苏进程较缓慢，铝材产量同比增幅6%。而同期电解铝产量同比增幅13.6%，这是国内库存压力的主要来源。从季节性看，4—6月为国内铝材生产旺季，再加上目前空调等行业订单都有好转的迹象，国内铝消费将逐步好转。

　　在价格下跌、高成本产商减产、铝加工复苏的联合作用下，近期现货市场也出现好转迹象。据称山东、河南等地显现出偏紧的供需格局，交易所库存在连续增加之后，最近有小幅下降。现货转为小幅升水，月间价差也逐渐收缩，说明铝价逐渐显示出支撑。

　　印尼限制铝土矿出口

　　上周就有新闻称5月1日起印尼限制铝土矿及镍矿等原矿出口。虽然目前尚未见对市场产生影响，但是也应该对此有所警惕。因为国内从印尼进口的铝土矿绝对数据量较大，占国内铝土矿总供应的40%。按照印尼官员的初步估计，限制出口将减少75%的量，那么对国内全年供应的影响在30%左右。不过，铝土矿都有长单协议，预计短期影响有限。但如果真执行，国内转向其他国家如澳大利亚和越南等地进口则会增加运费。

　　小结

　　虽然外部宏观不确定性很大，但国内有政策期待，目前市场资金较宽松。LME成本支撑明显，原铝日均产量大幅下滑，加上内外高比价，2000美元/吨一线买入较安全，沪铝16000元/吨以下正显示出较强的支撑，可以逐步买入。

　　（作者 张瑜单位：永安期货）