五一小长假后，PTA主力合约1209期价在8520—8630元/吨区间窄幅振荡。产业基本面方面，亚洲PX5月合同结价已经出台，PTA成本支撑力度有所削弱。同时，1205合约即将到期，现货合约期价强势对主力合约的支撑作用也将消失。而5月中下旬后，PTA下游的传统旺季需求将逐步转淡，PTA期价短期振荡后仍将走低。

　　成本支撑力度削弱

　　4月底，亚洲PX5月合同结算价出台，为1550美元/吨，较4月合同结算价下滑35美元/吨，PTA生产成本相应下滑175元/吨至8890元/吨。而PTA现货价格在节后已回升至8750元/吨。PTA成本支撑力度随着PX结算价出台以及PTA现货价格的小幅回升逐步削弱。此外，亚洲石脑油现货价格已跌破1000美元/吨大关，PX与石脑油价差回升至530美元/吨上方，PX生产利润丰厚。石脑油价格出现补跌也为PX价格继续下行打开了空间。

　　近月提振作用将淡化

　　由于计划二季度投产的桐昆、远东共270万吨PTA产能将延期投放，PTA供需状况仍然不甚宽松，在此供需格局下，PTA价格受到提振，这也为1205合约的强势提供了现货基础。另外，由于目前交易所注册仓单以及有效预报量相较1205合约持仓量仍偏少，导致1205合约强势，与现货维持升水。而1205合约强势也在一定程度上限制了1209合约进一步走弱，因此目前1209合约得以维持区间振荡走势。

　　不过，1205合约即将到期，到期后对1209合约的支撑将消失。此外，PTA工厂集中检修期已基本结束，供应增加将对PTA价格形成冲击。而后期随着桐昆、远东PTA产能投放预期的增强，将进一步对1209合约期价形成利空冲击。

　　下游需求面临走弱风险

　　目前，下游涤丝环节仍然处于缓慢的去库存过程中。但库存仍维持在高位，没有出现明显下降迹象。下游织造厂仍有1—2个月的库存，生产利润微薄。由于终端订单需求短期内难以出现根本性好转，织造工厂对原料的采购热情不强，整体上仍然以逢低随需采购为主，导致短期内的周期性补货行情对上游原料价格的推动作用有限。另外，进入5月中下旬后，由于传统旺季已基本结束，下游需求有逐步转弱的风险。终端需求转弱加上涤丝、坯布处于去库存过程中，后期PTA价格或将继续下跌。

　　总之，短期内1209合约期价仍将维持振荡走势，但进入5月中旬后，将继续下跌，跌破8520的可能性较大。

　　（作者 倪建楠单位：国泰君安期货）