新华网北京５月５日电 债市周评：央行逆回购维持资金面稳定　中低等级信用债交易价值趋弱

　　记者 高立

　　本周中国人民银行通过逆回购操作向市场注入流动性，有助于避免资金面的紧张。市场方向仍不明确，现券收益率微幅调整。

　　中金公司指出，利率产品经过持续调整，已较为充分地反映了市场对经济触底回升的预期以及资金面改善缓慢的现状。５月份债市将呈现震荡行情，如果欧债危机进一步恶化，则中长期收益率有重新回落的可能。相较之下，本周中低等级信用产品开始承受一定压力。

　　中信证券观点指出，２０１１年四季度以来的债券市场经历了“由利率产品－高等级－中低评级债券”的轮动，目前来看，债券市场的风格轮动可能已经逐渐接近尾声。该券商认为，一方面，由于信用利差绝对水平不高，行情进一步轮动的空间不大；另一方面，宏观经济短期内再度陷入衰退的概率也不高。因此，信用产品相对于利率产品的优势又回归到高票息带来的持有价值，交易价值优势将逐渐趋于弱化。

　　本周四，央行在公开市场上进行了６５０亿元７天期逆回购操作，中标利率为３．５３％。这是自２００３年以来央行首次在非春节期间展开逆回购操作。申银万国分析师屈庆指出，７日是商业银行正常法定存款准备金清算日，由于４月下旬商业银行再度出现了集中放贷情况，预计存款规模提高，将导致７日面临法定存款准备金上缴，预计规模达１０００亿元，这可能导致某些商业银行面临阶段性资金缺口，因此申请了中央银行逆回购操作。

　　此外，５月份资金面的脆弱性已引发了中央银行的关注，提前干预，未雨绸缪可能是本次逆回购的另一个原因。由于财政存款将面临季节性增加、公开市场到期资金量减少以及新增外汇占款持续走低等因素，市场普遍预计５月市场资金面将面临一定的挑战。本周市场资金面保持相对稳定。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，４日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报２．９７００％，较上周末上涨约１７个基点；７天回购定盘利率报３．８５００％，较上周末上涨６个基点；１４天回购定盘利率报３．８５００％，较上周末下跌９个基点。本周上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）也呈现小幅涨跌互现的态势。

　　公开市场方面，本周到期资金共５２０亿元。为保持资金面的稳定，央行未进行任何正回购操作，央行发行继续暂停，加上周四进行的６５０亿元逆回购，本周实现资金净投放１１７０亿元。尽管央行通过逆回购向资金面施以援手，但只是有助于避免资金面的紧张，随后资金利率下行的幅度并不明显，现券收益率也未出现明显下行。周内银行间市场现券收益率继续小幅波动。

　　中债估值显示，４日债市整体较为平稳，国债曲线１０年调至３．５５１２％。央票曲线０．５至１年期上移０．５至３ＢＰ不等。固息金融债曲线４年期上移１．８７ＢＰ。中短期票据ＡＡＡ曲线短端０．０４至０．０８年下行约２ＢＰ；２年期下行至４．４３％；７年期上行１ＢＰ。

　　交易所债市方面，国债市场缓步上行，企债市场则强势上涨。上证国债指数周五收于１３２．９０点，较上周末上涨０．０９点，成交量仍处低位。上证企债指数周五收于１５１．９２点，较上周末上涨０．１３点，全周三个交易日共成交４７．２亿元。