4月用电增速或回落至3~4%,水电开工率降幅收窄:前3月全社会用电量同比增6.8%,3月单月增速7.0%,三产和居民增速分别为13.0%及15.5%,对增长贡献过半,二产则受重工业回落影响增速收窄0.7个百分点至4.1%。

　　火电投资大幅下降31.9%:水电3月单月开工率降幅收窄。考虑气温因素消除及经济仍处底部,预计4月单月增速或放缓至3~4%(前4月约5~6%)。

　　国内煤价总体上升,国际继续下跌,运费及港口库存回落;水电利用小时地区分化显著:4月国内煤价总体上升,其中坑口环比持平、中转地升1N3%(港口存煤回落),运费降1020%,到厂煤价升1%,国际煤价则下降3.2%,到岸价低于国内;沿海电煤年同比降4~6%,而坑口涨约0~1%。前3月水电开工率同比下降11,2%,各地分化显著,贵州及广西降幅较大分别为58.4%和50.1%,而福建及甘肃则分别提高70.0%和13.0%;三峡水情及水头向好。

　　火电盈利有望持续回升;来水好转促水电业绩提升:就近期行业基本面而言,我们认为火电(尤其沿海)2季度将受益于煤价回落、库存高价煤消化完毕而业绩持续回升,水电业绩则有望随近期水情转好得到提升。

　　本期聚焦:进口煤影响加大,金融持股及指标股值得持续关注:国内煤炭市场向“弱平衡”转化,进口煤对国内煤价影响将逐步增大,近期进口煤价再度低于围内下水煤,国内沿海煤价或受此影响再度走弱(已下跌10元/H屯)。

　　桂东电力、哈投股份、皖能电力、穗恒运及湖北能源非银行金融股权价值占其市值比重分别为56.3%、42.8%、29.4%、21.0%及18.1%,长江电力、国电电力等主要市场指标成分股均值得持续关注。

　　行业风险:经济超预期回落,电价调整滞后煤价变动或拉低火电盈利;来水波动及水资源费等政策性收费变动则影响水电业绩。

　　维持板块“强于大市”评级:在供求持续偏紧、煤价上涨预期趋弱及资源品价格改革背景下,火电盈利改善趋势确定,板块中期活跃度将进一步提高;

　　水电重置价值突出;维持“强于大市”评级。就短期而言,板块利好因素显现,进口煤价倒挂或将对沿海煤价产生压力,火电建议关注宝新能源、华能围际等沿海公司及具有煤制气资源属性的大唐发电此外近期来水有恢复迹象,水电建议关注股息率较高的长江电力及可能受益改革试点的黔源电力。（中信证券研究部）