业内对发行新规，看不清方向。

　　监管层铁腕治“三高”。尽管这种行政调控，被不少自由市场人士所诟病，比如市盈率不高于行业平均值的25%。为什么是25%，而不是30%、15%？我问的券商资本市场部人士，也搞不明白。

　　发行市场不少异动：如中止发行的海达股份；如创业板新股迦伟股份，即便以27倍较低市盈率发行，也差募一成；如主板的宏昌电子，以3.6元“白菜价”发行，差募近半；如4月7日和8日上市的新股，2只首日盘中涨停停牌、2只盘中跌停停牌。

　　中小板新股，东诚生化（002675.SZ）、顺威股份（002676.SZ）和浙江美大（002677.SZ），都处于“新老交接”混沌期。

　　交易所“识大局”出了一个炒新数据。说截至5月7日，深市今年共上市56只新股，首日买入新股的个人投资者整体亏损，其中买入股数在1万股以下的个人投资者中54%亏损，占所有个人投资者亏损金额的84.62%。这些数据暗示：在新规实施前，个人投资者都是利损方。新规市场效应到底如何，还要看个人投资者今后的炒新数据。如果新股首日继续让个人投资者全线“套牢”，是否说明制度性的发行改革，还有修改优化的空间？

　　按照新规发行的东诚、顺威以及美大，我判断发行不乐观。但也有说没有了锁定期，东诚的机构询价热情高。

　　民生证券承销的东诚生化，主营肝素钠原料药。拟中小板发行2700万股，拟募集22712万元。该公司的肝素钠粗品采购价格、原料药价格，自2010年开始逐步下行，主营业务毛利率近3年分别为17.08%、14.83%、23.46%。对比两年前A股史上148元最高价发行的中小板股票海普瑞，其前复权股价已较发行价缩水84%。而且东诚生化毛利率近3年均较大幅度落后海普瑞。

　　广州证券承销的顺威股份，该公司产销塑料空调风叶，为格力、美的等顺德区企业配套。顺威股份拟发行4000万股，拟募集35832万元，其近3年归属于母公司所有者的净利润54507万元、110054万元、103970万元。2010年净利润出现翻倍增长，让人瞠目。当你看到公司下游美的电器主营业务利润率近3年5.39%、3.42%、5.32%，该公司2011年主营业务利润率也仅7%左右，你会明白其未来生存发展多么艰难。该公司去年利润增长率是负数，我询问一家上市家电企业人员，其对未来空调收入10%的年增长率都不抱信心。

　　国信证券承销的浙江美大，主营集成灶，也就是吸油烟机、消毒柜、电磁炉等。浙江美大拟发行5000万股，拟募集50015万元。其2010年仅广告、宣传费就占营收的12.36%，2011年上半年达到8.01%。由于是新概念产品，初期毛利率较高，达到50%以上，但未来下降将是大概率事件。

　　我个人实在认为上述3只新股基本面一般，我认为这3只新股都要差募至少10%，对应发行价都在10元以下。最早公告发行价的浙江美大，实际募资额仅为拟募资额的95.97%，最终发行价9.6元，对应发行后市盈率25.95倍。

　　我还听说，顺威发行结果是发行前19倍市盈率，发行价去到16元，超募了70%以上。不知是我太保守，还是非理性的A股更不理性？顺威这种是否要重新审核呢？