近期，希腊即将退出欧元区的担忧引发大宗商品下跌，玉米价格受此拖累继续弱势调整，但笔者认为玉米结构性牛市将来临。

　　贸易商手中余粮不足往年

　　目前东北玉米主产区农民手中余粮十分有限，不足产量的8%，基本与往年持平，但当地深加工企业收购到的玉米并不充足，普遍存在10%—15%的缺口。同时，东北各地中央储备库去年收购情况也不理想，手中玉米也普遍少于往年。目前，玉米贸易商手中余粮与往年相比也减少15%左右。当然，这其中有华北地区去年玉米质量不好，当地企业去东北“抢”粮的因素在内，但主产区玉米存量不足已成事实，且从粮源收购情况来看，去年玉米产量与国家粮油信息中心公布的1.9亿吨有较大差距，市场普遍认为去年玉米产量甚至不足前年，恐勉强达到1.6亿吨左右。

　　玉米深加工易增难减

　　近期，国家为抑制玉米深加工企业的发展再出新规，将部分玉米深加工产品的增值税上调至17%，以粮食为原料的燃料乙醇补贴从去年的1276元/吨下调至500元/吨，增加税收减少补贴短期将会抑制加工企业的玉米需求。

　　近期，从东北玉米主产区实地考察后发现，当地深加工企业普遍增加了生产饲料、酒精、玉米油等产品的玉米加工生产线，预计今年将新增350万吨左右的玉米消费量，说明玉米深加工企业依然处于快速发展阶段，国家的抑制政策作用可能有限。

　　新作玉米成本大幅增加

　　玉米价格连年走高，使今年黑龙江大豆改种玉米面积增加15%—20%左右。辽宁、吉林及内蒙东部地区大豆改种玉米面积不足2%，因为上述地区可改种面积已所剩无几。另外，今年东北主产区农户种植玉米的人力成本大幅增加，与去年相比提高40%—50%，而种子、化肥则小幅上涨5%—10%。同时，今年的租地成本也大幅增加20%—25%，综合计算，今年玉米种植成本较去年将增加20%左右，种植成本的增加将对未来玉米价格形成支撑。

　　饲料消费有望回暖

　　由于国内生猪价格持续走低，猪粮比也处于5.7:1的低位，养猪积极性不佳，导致饲企对于玉米的收购较为谨慎。但近日国家已经启动冻猪肉收储工作，猪肉价格已经止跌回稳，预计未来随着猪肉价格的持续反弹，对饲料的需求也将有所增加。另外，国内目前小麦替代玉米的比例已经接近峰值，替代比例继续增加的空间不大。同时饲用小麦使用量飞速增长，导致国内小麦库存量快速下降，若其库存量继续大幅下降，小麦可能被国家限制用于饲料消费，则玉米需求量仍会大幅上升。

　　多重利多支撑玉米继续上涨

　　无论是产量、余粮的不足，还是深加工玉米消费量继续增加的前景，或者是未来饲料消费的回暖，都有利于玉米价格继续上涨，玉米结构性牛市即将到来。但短期仍有两大利空因素需要注意，一是欧洲危机的蔓延不利于整体大宗商品市场，若系统性风险持续，则玉米也无法独善其身。二是美玉米进入振荡区间，目前到港价格与深圳港口价差已达100元以上，即使有进口配额限制，短期内依然会拖累大连玉米价格。考虑以上因素，短期内连玉米主力1209合约将围绕2400点弱势振荡，但下跌幅度有限，若跌至2350点，则坚定做多并持有。（永安期货 邓凯）