备受市场关注的转融通业务正在紧锣密鼓推进。下周，25家融资融券试点券商将进行转融通业务全系统联网测试，转融通业务推出将进入“倒计时”。在当前形势下，转融通作为个股卖空利器，将进一步压制A股在下跌通道内运行，笔者从基本面、政策面、市场面予以论证。

　　股指上涨缺乏内在动力

　　2012年前四个月,我国经济同比增长速度回落,出口、投资和消费皆疲软，从上市公司季报看，企业盈利也出现大幅下滑。很多人看多A股的理由是大盘处于低位，估值优势使得股票具有投资价值，但却忽略了上市公司利润增长放缓造成估值指标上升。中国企业平均利润率增长将逐年放缓，用整体的静态估值来判断市场，其结论值得怀疑。

　　货币宽松，不是救市稻草

　　从历史上看，2006年、2007年央行13次提准、8次加息，并没有阻止那波牛市，如果当时以货币政策为参考，将会错失不少机会。当年提准、加息是为了遏制经济过热，同时对冲因外资流入所导致外汇占款的持续增加。而目前全球经济增长放缓，今年4月国内外汇占款出现了负增长，热钱流出迹象明显，国内货币政策适当宽松有其必要性，但对股市影响仅是心理层面。

　　个股卖空时代来临

　　股指期货运行两年多，带动股市进入更合理的估值区域，但个股风险并没有充分释放，转融通业务推出后，股市仍需很长时间寻找合理的估值。那些苦于没有现货筹码的投机资金，在个股卖空时代将尽情施展，券商自营一家独大的格局将改变。

　　在目前的市场环境下，股市难有大幅上涨，转融通业务推出后，将给A股带来第二次估值革命，笔者判断，股市仍有长时间的寻底过程，近期运行仍将受制于下跌通道的中轨。 （中证期货 钟磊）