投资者目前担忧的问题主要是两个：一个是国内经济自身的紧缩压力；一个是欧债危机愈演愈烈的局势。

　　4月经济数据反应了什么？4 月宏观数据大幅低于市场预期，从多个指标印证看，增长在4 月出现了快速的放缓。基于我们经济周期框架一直的判断，当前经济总体上处于衰退周期，并且尚未达到出清的程度，支撑的力量在于政策的放松；当政策放松在力度和节奏上偏弱时，叠加短期内的地产投资和出口需求的回落，导致内生性紧缩的发生。

　　“稳”的判断会发生变化么？在今年我们策略框架中，基本假设是经济稳，流动性适度宽松，股票资产价格相对有利。4 月下滑的经济数据冲击了经济的稳定性，出现了明显的下行压力。短期GDP 增速其实已经开始考验7.5%的目标，要注意这一目标是十二五期间的，而现在已经一步到位；我们认为在目前通胀压力缓解的背景下，稳定增长的要求是明显上升的。再叠加外围市场的动荡，稳住经济就有更加突出的重要性。

　　政策有稳住经济的能力么？这一轮的政策出手早，但受制于短期通胀的担忧，力度上有限，操作上有波动，体现为微调特征。未来政策可以出手的地方有：中央投资的加大力度，引导中长期贷款回升；地方信贷紧缩缓和，推进在建续建工程；对符合导向的消费需求推出鼓励措施；通过下调存准释放流动性，降息引导实际贷款利率下行。以上措施只是想说明，政策具有足够手段稳住经济，并不必然需要再一次大规模的放松。

　　海外风险应该给多大权重？5 月以来，欧债问题有愈发严重的势头，希腊已经出现了银行挤兑这种高级别的货币风险。但对于国内投资者来说，往往是在事态已经发展很严重的时候，突然集中开始关注，并且严重担忧。我们认为除非是出现引发全球金融市场系统性危机的情形出现，而这种情形一定是政策会极力避免的，目前是各方据此博弈谈判的过程；则A 股市场的主导因素还是国内，而非海外。并且值得注意的是，海外风险资产的压力已经释放了较长一段时间，相对而言A 股还是较为坚挺的。

　　右侧退一步，左侧进一步。我们从两个层面理解：从经济层面上看，弱看同步，重视领先。目前表现的比较差的数据大多都是同步指标；先行指标如政策改善、产成品库存下降、本年计划投资额等指标还是企稳的。从资产层面看，在降准之后，债券市场和银行间市场利率下行明显；在完成新一轮的利率重置后，股票资产在流动性方面的力量仍然是趋于正面的。

　　我们依然坚持对股票资产的积极态度，稳增长，重改革，风险可控，寻觅机会。基于我们流动性驱动的核心逻辑，指数型机会和主题型机会会体现得较为突出。在行业轮动层面左侧考虑，中游投资品目前仍处在预期底部，存在基于政府投资加码的改善预期。

　　国金研究所本周重点推荐的个股包括兆驰股份、阳光城、开元投资、碧水源等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。