近期关于国内“稳增长”的预期强化，LLDPE期货1209合约价格有所反弹。不过，笔者认为，当前宏观经济依旧疲弱，国际油价仍有下跌动能，LLDPE期市弱势格局难以改变。

　　宏观经济难言乐观

　　法国新总统奥朗德并不赞成严厉的紧缩政策，意在重新签订欧盟“财政契约”，同时希腊面临再次选举，救助协议难以落地，希腊退出欧元区或将成为现实，目前希腊国内银行已出现挤兑现象。欧洲政局动荡引发欧债危机卷土重来，加之近日惠誉下调日本主权信用评级，主权债务的担忧显著增加。国内方面，4月份宏观经济数据明显差于预期，经济下行风险很大。4月份中国制造业PMI是53.3，为连续第5个月回升，这一方面得力于国家宏观预调微调的结果，另一方面工业生产的季节性提振功不可没。然而4月份的PMI绝对值仍然属于近几年偏低，反映出经济内在的增长动力不足，加之工业生产旺季结束，或将终结PMI连续增长的势头。虽然较差的经济数据直接引发央行下调存款准备金率，但是货币政策放松明显滞后于市场预期，国内经济复苏有待时日。

　　国际油价弱势不改

　　前期美国超预期的经济复苏缓解了由欧债危机引发的市场紧张情绪，但仔细分析美国经济数据可以发现，虽然制造业数据较好，但是4月份非农就业数据差于预期以及服务业PMI下降至自去年12月以来的新低，表明美国经济能否持续复苏令人疑虑。美国原油消费不容乐观。EIA最新统计显示，截至5月11日的四周，美汽油需求四周日均量875.6万桶，比去年同期低2.6%；馏分油需求四周日均量373.8万桶，比去年同期低0.5%。美国石油消费疲弱导致石油库存大幅飙升，截至5月11日当周，美国原油库存3.81644亿桶，为1990年8月3日以来最高水平。即使近期国际油价大幅下跌，美国总统奥巴马对于油价仍然表示担忧。预计国际油价仍将继续下行。

　　下游产品跟随下挫

　　国际油价跌跌不休，下游乙烯价格同样走低。截至5月21日，乙烯价格较4月份中旬的高点下跌18%，同期国际油价的跌幅为12%。乙烯价格跌幅大幅超过油价跌幅，显示出由于国际油价走弱，下游衍生品价格出现了恐慌性下挫。原油作为化工品生产源头，其价格走势对于LLDPE价格具有重要的指导意义。LLDPE期价与WTI油价在2010年全年保持了较高的相关性，全区间相关系数为0.67。但在2011年二者相关性极度弱化，相关系数仅为0.23。今年宏观经济形势以及政府政策变动成为影响大宗商品价格的主要因素，LLDPE与国际油价的相关性向历史水平不断靠拢，截至5月初原油与LLDPE的相关性已经回升到0.47。预计后市国际油价仍将弱势运行，下游石脑油和乙烯价格将跟随走弱，从而对LLDPE期价形成压力。

　　总之，宏观经济疲弱，国际油价承压下行，并且引发了LLDPE的原料价格跟随下挫。在“买涨不买跌”的市场情绪影响下，LLDPE市场将淡季更淡，预计LLDPE期价仍将延续弱势格局。

　　（作者：宝城期货 汤祚楚）