中信证券

　　海螺水泥(600585)公司2012年一季度公水泥销量为3294万吨， 3月单月销量为1500万吨。一季度内水泥价格持续回落，季度吨毛利在71元/吨。与全社会水泥销量增速相比公司增速更快，公司销量增长主要来源于西部新增产能释放，东部地区销量的增长与去年同期持平。

　　目前公司平均日出货量为55万吨，天晴时出货量可达到60万吨，出货量数据比较理想，库容比己降到60%以下。公司所在区域水泥需求逐步回升，价格有涨有跌，具体来看西部价格上涨，东部价格下跌，主要是由于东部地区新增产能较多，需求回升的正面影响有限。公司对全年水泥业务的判断偏乐观。预计全年固定资产投资增速至少为20%.水泥需求将保持同比5%—8%的增长;但今年公司所在区域新增产能较多，与去年持平，新增产能将集中于上半年投放。

　　综合来看预计上半年供求相对较弱，下半年同比及环比均将趋好。分季度来看，一季度是底部，从月份来看可能4月是底部;预计二季度水泥行业量、价两方面均有望好于一季度;三、四季度将持续趋好，向上的趋势有望延续至2013年。对具体拐点的判断，主要看东部地区水泥价格是否回升。拐点过后每季度的改善空间和改善速度与成本关系不大，主要由水泥价格及水泥熟料销售比例决定，水泥销量占比高将拉动整体销售均价。