6月初，中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央结算公司”)公布的数据显示，在5月债券净发行量较大的情况下，保险机构在银行间债市的债券托管量仅小幅增加42亿元，而以往，这一增量多为数百亿元。为何在债强股弱的格局下，险资债券托管并未出现相应大幅度增加？

　　险资投资人士分析，今年以来，险企保费收入下滑，导致可配置资金减少或是主因，而由于债市持续上涨，尤其是5月份以来债市收益率曲线大幅下行，导致追求稳健的险资对债市的判断也开始趋于谨慎，操作思路转为卖出和转换为主要操作思路。

　　中央结算公司数据显示，保险机构今年以来债券托管量的增量明显要比往年少。其中，5月份保险机构债券托管量单月增加42亿元，前4个月，这一数字分别是43亿元、42亿元、-57亿元、67亿元。而去年9月份到12月份的牛市行情中，保险机构债券托管量的增量分别为625.42亿元、326亿元、245亿元、271亿元。一般来说，债券托管量表示已经发行但尚未到期的债券总量，机构债券托管量基本可以代表机构债券的持有量。

　　对此，多位险资投资人士表示，主要原因是保费收入下滑，新增可配置资金比较少。保监会数据显示，今年前4个月全行业原保费收入同比增长仅3.7%，其中寿险保费收入同比出现负增长。

　　“险资配置就是如此，保费源源不断的时候，即便市场不好，也要想办法配置，行情好的时候，没保费也没办法。”某小型险企投资负责人表示，保险公司面对向好的债市，也有点无米下锅的意思。

　　除了保费增速放缓，险资投资意愿同样不容忽视。

　　北京某保险资产管理公司固定收益投资人士也认为，5月后半月债市收益率下降得太快，担心价格已经到高点了，各类品种几乎都没有买的价值了。“经济下行的预期、资金面宽松、货币政策或将进一步放松等因素维持了债市牛市格局。这些因素在5月的债市上涨中都已经反映出来了，债券收益率继续往上突破的动力不足。”

　　一位外资险企投资负责人告诉记者，各家公司都在调整，做一些配置间的转换，近期公司将一批企业债、城投债都卖掉了，买了一些高等级的债，价格差不多，但风险小了，“其实有些债权品种真的热过头了。”

　　据中央结算公司数据显示，4月份债券发行量4530亿元，保险公司新券净认购量102.72亿元，其中国债发行1383.1亿元，保险机构仅认购17.1亿元，企业债发行880.9亿元，保险机构认购82.02亿元。

　　到了5月份，债券发行量增至5163.45亿元，保险机构新券净认购量却减少至 79.1亿元，保险机构加仓意愿减小。同时企业债发行量降至323亿元，但保险机构净认购量的缩水幅度比发行量降幅更大，仅有0.6亿元。国债发行量增至1714.1亿元，保险机构认购量增至67.2亿元。除此之外，保险机构新认购中期票据7.2亿元，而前4个月仅有1.05亿元。也一定程度上反映了保险机构的调仓方向。

　　进入6月，某寿险公司投资负责人表示，因为始终有新增保费，需要配置，肯定会有新增债券投资，但是在增量上不会大幅加仓。

　　“如果债市仍然延续多头趋势，险资有可能会错过一些行情，影响到投资收益率。”上述寿险公司投资负责人表示，由于保费收入增速下滑，各家保险公司可投资资产均受到不同程度的影响，如果投资收益率提不上去，投资利润额的增长压力就会越大，进而影响到公司净利润的增速。