基本观点

　　中诚信国际维持上海浦东路桥建设股份有限公司(以下简称“浦东建设”或“公司”)主体信用等级为AA，评级展望稳定；维持“10浦路桥MTN1”信用等级为AA。

　　2011年以来浦东新区区域经济和财政稳步增长有效保障公司 BT项目回购资金及时到位，公司获取了多个迪士尼配套 BT项目有利于公司持续运营，多元化融资渠道的充分利用对公司流动性提供很大支持。同时中诚信国际也关注到公司经营业务对于地方政策的依赖以及负债水平维持高位等不利因素对公司信用状况的影响。

　　优势

　　浦东新区经济稳步发展和财政实力不断提升以及新区二次开发和迪士尼项目建设为公司持续稳定运营提供支持。公司超过 90%的业务集中于浦东新区，新区经济和财政实力增长为公司经营回款提供了保障，同时新区的发展为公司业务持续拓展提供了机遇。

　　机场北通道项目现金回流稳定及时。上海市以及浦东新区政府资金对公司 BT项目回购保障力度较大，项目回购风险较小。2010年机场北通道项目进入回购期，2011年继续收到回购款 17.67亿元，贡献投资收益 5.70亿元，给公司带来稳定现金流入。

　　新增迪士尼配套 BT项目有效缓解项目量下滑压力。

　　2011年，公司签署完成迪士尼配套道路 BT项目——浦东秀浦路(申江路～S2)、周邓公路(申江路～南六公路)、南六公路(S1～S32)及六奉公路(周邓公路～南次入口)的回购协议，上述合同总投资额约为 34.36亿元，迪士尼配套 BT项目使公司在浦东地区的项目储备总量增加，缓解了世博会后业务量下滑压力。

　　多元化融资渠道降低流动性风险。公司拥有多元化的融资渠道，2011年公司发行 7亿元公司债券进一步优化了债务期限结构。同时公司作为上市公司，拥有畅通的股权融资渠道，目前公司正在推进 A股非公开增发。

　　多元化的融资渠道使公司对流动性风险的控制非常有力。

　　关注

　　业务受政策影响较大，对地方财政的依赖度较大。公司目前承接的项目大多为道路、桥梁等市政基础设施建设项目，国家宏观经济政策和产业政策的调整，以及浦东新区建设发展规划的变化，将对公司的经营和未来发展产生较大影响。而且目前公司主要的 BT项目回购方为浦东新区财政，对地方财政的依赖度较大。

　　公司未来盈利能力受融资成本的影响较大。基于公司独特的运营模式，BT项目的投资收益是公司重要的利润来源。BT项目的投资收益取决于核定的内部收益率是否能高于项目的融资成本，因此能否运用多元化的融资渠道降低融资成本将影响公司的盈利能力。

　　目前负债水平较高。世博配套 BT项目工程集中建设和公司的项目运作模式使得近年公司负债水平维持高位，截至 2012年 3月底，公司的资产负债率为 66.54%，债务压力偏大。（中诚信国际 王娟）

　　点击查看报告原文：浦东路桥建设股份有限公司2012 年度跟踪评级报告