康新(中国)设计工程股份有限公司(下称“康新设计”)15日公告首次公开发行招股说明书(申报稿)。虽然名字中含有“设计”，但康新设计从主营业务来看却更像是一家施工企业；尽管毛利率为同行业公司近两倍，但其净利率却连年下降，在行业中的优势逐年缩小。

　　康新设计此次拟发行2700万股，发行后总股本10800万股。公司主要从事办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑装饰设计和施工。

　　业内人士指出，从康新设计近三年的主营业务构成来看，设计仅占极小的一部分，该公司最主要的业务还是施工和统包。招股书显示，2009年、2010年和2011年，公司施工和统包业务收入分别占公司营业收入的97.6%、94.26%和94.31%，其中施工业务分别占69.92%、76.02%和66.72%，而设计业务分别占近三年主营业务收入的1.81%、1.74%和4.51%。

　　尽管如此，康新设计的毛利率数据却远高于金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份等同行业上市公司。2009年、2010年和2011年，康新设计的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%；而同行业可比上市公司近三年的毛利率平均值分别为14.48%、14.97%和15.91%，康新设计的毛利率接近同行业上市公司两倍。

　　康新设计指出，毛利率较高是由于公司与同行业可比公司的市场定位、目标客户、项目本身、品牌价值和管理能力均存在较大差异，而公司在这些方面都占有一定优势，故而毛利率水平相对较高。

　　与亮丽的毛利率相比，公司在报告期内净利率却逐年下滑，与同行业上市公司的净利率优势在逐年缩小。公司2009年到2011年的净利率分别为9.44%、7.12%、7.02%，呈逐年下降的趋势，而同行业上市公司近三年的平均净利率分别为5.10%、5.80%和6.22%，呈逐年增长的趋势，这与康新设计的净利率增长趋势完全相反。康新设计对此给出的理由是，公司人力成本上升导致期间费用率较快增长，故而净利率水平不断下降。资料显示，康新设计的期间费用率与同行业上市公司相比平均高出三倍左右。

　　会计专业人士告诉《第一财经日报》记者，与毛利率相比，净利率是扣除费用和所得税之后所反映出的公司盈利状况，能更真实地反映企业的盈利能力。

　　不仅如此，康新设计的存货周转率也远低于同行业上市公司的平均水平，2009年、2010年和2011年康新设计的存货周转率分别为3.92次、4.68次和3.26次，而同行业上市公司的平均存货周转率分别为85.9次、81.31次和60.09次；从同行业上市公司比较来看，即使最低的广田设计同期的存货周转率也分别为16.88次、27.07次和21.85次，超过康新设计数倍。

　　康新设计认为，与同行业可比公司相比存在一定差异，主要是由于公司项目管理重收款、同行业可比公司项目管理重结算，同时相比同行业可比公司中，个别公司未按照《建筑合同》会计准则进行计量，公司工程施工与工程结算的差额产生较大的存货余额，使得存货周转率相对较低。

　　此外，由于同行业上市公司纷纷介入住宅精装修业务，其营业收入迅速扩大，随之营业成本迅速增加，营业成本的高绝对值和存货的低绝对值之间的悬殊对比，使得公司存货周转率与同行业公司的差异愈加明显，从而导致了公司存货周转率低于同行业公司的情形。(来源：第一财经日报)