随着1206合约的交割，1207正式成为主力合约。上周五1207合约收于2560点，仍然保持贴水状态，但我们并不认为这代表了投资者的看空心理，因为权重股分红因素对于1206、1207、1209贴水的影响要比先前想象的要大。

　　根据WIND资讯统计，截至6月15日，沪深300指数成分股中有140个股票实施了分红并且已经除权除息完成，分红总金额达到2612亿元。绝大多数分红发生在6月份，在过去的两周内共有68个成分股进行了现金分红（以除权除息日为基准），分红金额达到2093亿，占到年内已分红金额的80%以上。以6月15日为基准的话，单月分红金额占到沪深300总市值的1.16%，若按2600点计算的话，已使沪深300指数自然回落大约30个点（此处用了总股本，忽略了分级靠档的因素，但结果应该相差不大）。

　　在剩下的160个成分股中，有10个成分股将于6月18日至6月21日除权除息，另有106个成分股公布了分红预案。我们假设已公布分红预案的106个成分股都能在7月合约期间落实，再加上10个将要除权除息的股票，总共116个成分股的流通股现金分红累计875.7亿。以6月15日的收盘价及流通股本计算，将使沪深300指数自然回落18.5个点(不考虑分级靠档的影响)。也就是说，如果这些分红集中在1207合约存续期间，且其余44个未公布分红预案的成分股不在1207合约内分红的话，1207贴水在18.5个左右都是合理的，不代表任何过分看空的意愿。

　　如果再考虑1207合约持有到交割的成本的话，1207合约交割日为7月20日，自本周起持有大约一个月，以6月15日的28天Shibor利率3.2%、保证金17%、仓位1/2的比例计算，1手合约的持有成本为2.32个点，那么1207合约的理论价格应该为2551点左右，贴水16个点。以6月15日的收盘价来看，期指投资者对于后市其实是较为乐观的（此处仅计算理论价格，忽略交易成本，并非计算无套利区间）。

　　值得一提的是，合计140个已经除息、10个即将除息以及106个公布分红预案总计256个权重股的分红率已经达到2.32%，比2008年至2010年全年分红率1.37%、1.33%以及1.51%要高出一半。若其余44个权重股以平均水平分红，则最终分红率将达到2.7%，远高于现在市场上对于分红的预测——这就是今年期指的分红效应要比过去两年都大的多的原因。 （作者:宝城期货 高芸）