上周五中国人寿(601628)称，发行不超过380亿元10年期和15年期次级定期债务的申请近日已获得中国保监会的同意批复。对此，分析人士指出，发债毕竟只能解决短期的资本缺乏，保费增长疲弱，甚至持续下滑，投资收益状况又不如人意的中国人寿，发债是不得已的选择，通过自身盈利来增强偿付能力较为困难。

　　去年底300亿，今再发380亿次级债

　　中国人寿上周五盘后公告称，公司发行不超过380亿元10年期和15年期次级定期债务的申请近日已获得中国保监会的同意批复。批复要求公司在受到批复之日起6个月内完成相关发行工作。

　　《投资快报》记者了解到，在刚刚过去不久的2011年年末，国寿也曾发行过300亿元次级债，用以补充偿付能力充足率。尽管如此，截至去年年底，国寿偿付能力充足率还是降至170.12%的水平，同比下降了41.87个百分点，距离监管层150%的红线并不远。

　　即便如此，仅时隔半年，这次中国人寿公告里摆出的发债用途几乎跟上一次一模一样：此次发债募集资金将用于充实公司附属资本，提高公司的偿付能力充足率。中国人寿副总裁刘家德表示，偿付能力充足率保持在200%是比较合理的水平，此次发债完成可以将偿付能力充足率提升约50个百分点。

　　对此，有分析人士指出，在股市低迷，保险公司难上市融资，股东补给难以持续的情况下，发行次级债券成为险企补充资本的最常用手段之一。中国人寿此次发债380亿元，究竟能在多大程度上满足国寿对资本的胃口，似乎仍未可知。昨日，记者观察到，有网友在股吧上对此发债留言，为提升偿付能力充足率，中国人寿频繁发行次级债的行为，更像是在填充一个无底洞！

　　保费增长持续疲弱，自身盈利偿付能力遭质疑

　　《投资快报》记者从保监会官方网站等途径了解到，2012年1至5月，中国人寿实现原保费收入1540亿元人民币，同比下降7.5%。其中，5月份实现原保险业务收入210亿元，同比增长为负0.5%。而根据广发证券统计，截至今年6月，国寿已经连续11个月单月保费收入保持负增长，退保金却同比增长42.1%。换言之，中国人寿较长一段时间以来，保费负增长几乎已成常态。

　　保费收入负增长影响了中国人寿的业绩表现。季报显示，今年一季度，中国人寿净利润降幅依然高达29.43%。自2011年一季度以来，中国人寿净利润已经连续5个季度降幅超过20%，2011年更是全年大降45.49%。

　　另外，投资收益方面，据早期公布的公告显示，中国人寿2011年一季度实现净利润人民币80.2亿元(折每股收益0.28元)，同比下降22%，主要原因在于总投资收益率下降和赔付支出弱于预期，总投资收益率下滑至4.50%。简单年化后一季度总投资收益率约为4.50%，低于去年一季度的5.95%和2010年全年的5.11%，投资效益不如人意的原因，其自认为是由于一方面货币资金配置比例增加，一季度新增资产中约38%配置在了低收益率的货币资金上；另一方面，在上证指数一季度上涨4.3%的情况下，股票投资的板块配置没有踏准市场节奏。

　　分析人士指出，发债毕竟只能解决短期的资本缺乏，并不能解决未来3至5年的偿付能力问题，而且从现有市场环境看，次级债的发行成本在上升。从另一方面看，这也可能是不得已的选择：疲弱的保费增长以及投资收益的难尽如人意，使得保险公司通过自身盈利来增强偿付能力变得异常困难。