点评：

　　环保水务各子板块上半年运行情况

　　水务运营板块上半年表现平淡；固废运营行业上半年补贴电价调整；环保设备产销较去年同期显著回暖；环保工程类上市公司订单饱满，其中固废及水处理工程金额占比55%。

　　下半年各子行业机会展望

　　水务运营板块下半年有望较上半年实现量价齐升；大气治理领域建议重点关注脱硝价格的上调；固废与水处理工程公司下半年订单有望持续饱满；在环保行业得到高度关注，进入高速发展阶段的同时，制度建设进程预期也持续加快。重点关注环保税的出台以及环保价格的理顺带来的机会。

　　上半年各板块估值情况一览

　　目前我国环保产业发展仍处于高速发展阶段，相较于运营类公司，在此发展阶段位于产业链上游的设备制造与工程总包商将会表现出更大的业绩增长，同时也将获得更高的估值。对于业绩成长更为可观的非运营类公司，市场普遍给予2012 年30 倍左右估值水平。

　　下半年投资策略及重点公司推荐

　　策略一：为市政环保提供设备制造及工程总包服务的公司业绩具有一定稳定性和高弹性，推荐业绩增长较为确定的上市公司碧水源、桑德环境；

　　策略二：看好尚处发展初期的烟气脱硝行业，受益于脱硝子行业即将快速发展的龙头企业九龙电力。

　　风险提示：

　　一是环保板块设备施工类型企业有可能会因为工程进度问题导致业绩增长低于预期；

　　二是水务运营类企业有可能受到经济增速下滑的影响，供水量出现下滑的风险。（广发证券研究中心）