基本观点

　　中诚信国际维持北京华联综合超市股份有限公司(以下简称“华联综超”或“公司”)的主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持“11华联CP001”的债项信用等级为A-1。

　　中诚信国际肯定了公司持续增长门店规模、高质量的流动资产、毛利率水平止跌转升、资产负债率不断下降以及畅通的融资渠道等积极因素对公司信用实力的支持；中诚信国际同时关注超市行业竞争加剧、公司新门店盈利需要培育、费用增长较快等因素对公司信用状况的影响。

　　优势

　　门店规模扩张提速。近年来，公司加快开店步伐，2011年新开门店30家(2010年仅新开门店17家)，2012年1~3月新开门店7家，截至2012年3月底，公司门店总数达到128家，在超市行业中的地位得到进一步巩固。

　　流动资产质量高。截至2012年3月底，公司流动资产总额70.41亿元，其中货币资金余额为48.39亿元，占流动资产的68.72%，可以完全覆盖公司总债务。

　　毛利率水平止跌转升。2011年以来，公司通过加强自有品牌商品建设，并通过提高生鲜类商品的自营比例使食品类商品毛利水平得到提升；加之公司规模扩大推动毛利率极高的租金等其他业务收入快速增长，双重作用下，2011年公司营业毛利率止跌转升，提升至20.47%。

　　资产负债率下降。2011年完成非公开发行之后，公司资产负债率呈下降趋势，截至2012年3月底，公司资产负债率进一步下降至66.93%。

　　融资渠道畅通。公司与金融机构合作关系良好，截至2012年3月末，公司共获得主要合作银行的授信额度为16.9亿元，未使用授信余额为3.79亿元；同时，公司作为上市公司在资本市场直接融资渠道畅通。

　　关注

　　行业竞争加剧。以家乐福、沃尔玛和大润发为主的国际零售巨头继续加速其在中国市场的发展，竞争愈发激烈，华联综超在规模上相比并不占优势。

　　新开门店的商业培育。2011年以来公司新开门店数量快速增加，新开门店一般需要1~2年的市场培育期，同时还受到周边环境、顾客认可度等因素的影响，公司短期业绩不佳，新开门店盈利能力值得关注。

　　费用仍保持较快增长。近年来公司加快了开店步伐，导致销售费用和管理费用大幅增加，且增长速度快于同期收入的增长速度，公司面临较大费用压力。

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