美国公布的褐皮书及月度经济数据均显示经济复苏相对平稳，但伯南克对经济前景预期仍偏谨慎悲观，对进一步宽松政策未置可否。金价自5月中旬以来一直维持三角形整理形态，近期持续形态接近末端，后期面临方向的抉择。

　　流动性宽松成金价最后防线

　　上半年，面对全球经济的不断恶化，澳大利亚、巴西、越南等国先后降息。7月份，中国、英国、韩国以及欧元区也加入宽松阵营。全球流动性宽松将助推市场通胀预期，进而激发黄金的保值需求。然而，美联储货币宽松的缺席，使得全球流动性宽松效果大打折扣。虽然伯南克也认为，目前全球处于宽松周期中，但是作为全球金融核心的美国，显然还没有进一步宽松的打算。

　　从前两次量化宽松的情况看，美联储本意只是在市场缺乏流动性支持的情况下提供必要帮助，其对市场流动性的控制比较谨慎，目标是保持价格稳定，同时寻求就业市场的持续改善，因此在资金回流、外围流动性宽松的环境下，美联储再推宽松政策的动力不大。独缺美国的全球货币宽松能否成为金价的最后一道防线，值得市场关注。

　　避险价值被低估

　　避险需求的持续减弱制约着金价重回升势的步伐。前期由于欧债问题的持续发酵，市场担忧情绪升温，资金转而投向避险资产。美元与黄金虽然同为避险资产，但是适逢美联储QE3预期落空，美国就业、通胀、房地产等数据持续向好，美元资产受到市场资金追捧，而黄金遇冷。美元指数的连创新高使得金价承压走弱。

　　伯南克此前多次强调“财政悬崖”可能给经济带来负面影响。事实上，我们并不认为美债问题不可调和。但是时值大选之年，美国内部两党博弈很可能使得美债问题再次被放大，美元资产面临冲击。而同期欧债问题能否修复尚属未知，黄金有机会重夺避险资产“一哥”的地位。

　　机构持仓出现变化

　　机构持仓能在一定程度上反映市场对黄金价格的判断。近期CFTC公布的数据显示，COMEX期金总持仓量相对平稳，但非商业多头净持仓仍呈下行趋势，已从年内最高的193220手下降至上周的126235手，降幅近35%。同时，自6月末开始，GLD持仓量呈持续下降趋势，此轮已减少867392.42盎司。

　　目前已有多家机构下调年内金价预期，市场对金价的信心被不断消磨。沪金注册仓单上周已升至1071千克，尽管每年三季度都会出现库存数量的陡升，但是连年翻番上升的速度与期货市场持仓变动水平以及黄金产量增速等数据的差距较大，这也将冲击投资者信心。

　　目前黄金基本面仍偏中性，中线支撑坚固，但市场多头信心减弱成金市最大隐患。在无明确多空信息支持时，金价仍将维持区间振荡走势。具体策略上，短期小三角形态临近时间极限，实质性的突破已然较弱，偏空氛围下若下破趋势线可尝试轻仓放空，1530美元/盎司一线止盈翻多；若向上反弹，1600美元/盎司将成为第一目标位。（作者：宏源期货 冯海虹）