【研究报告内容摘要】

　　事件：

　　中国物流与采购联合会发布2012年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，环比微幅下降0.1%；同期，汇丰PMI终值为49.3%，环比上涨1.1%。

　　点评：

　　官方PMI季节性微跌，汇丰PMI改善明显，经济走势延续筑底过程：七月份官方PMI为50.2%，环比微幅下滑0.1%；同期，汇丰PMI终值为49.3%，环比上涨1.1%。从往年数据看，四到七月一般呈现季节性回落，而今年从5月份以来，官方PMI保持稳定，汇丰PMI在7月亦有较大幅度改善，结合此前公布的1-6月工业企业利润同比下降2.2%，降幅较前5个月收窄0.2个百分点，显示经济下行的速度已经明显放缓，随着后期旺季的来临，8月PMI有望扭跌上涨。从企业类型看，7月份小型企业PMI继上月上升2个百分点以后，本月又上升0.9个百分点，达到48.1%，可见微观经济基础下行态势有所趋缓。

　　需求仍显疲态，去库存进程加快：从11个分项指数来看，同上月相比，只有原材料库存指数略升，其余指数均不同程度下降。其中产成品库存指数降势突出，降幅达到4.3个百分点，指数下降到48.0%，可见企业主动去库存的进程加快。此外，生产、采购、订单、进出口均呈现不同程度回落，显示需求依然不足，其中，进口指数下降1.5个百分点到45%，显示内需疲软尤为值得警惕。

　　购进价格保持低位：在前期大宗商品价格下行的推动下，从5月份起，购进价格持续低位，7月份进一步回落至41%。购进价格下降导致PPI和CPI持续回落，在翘尾因素助推下，7月份CPI有望降至1.7%，但近几月大宗商品价格回升或使得后续下跌空间有限〃国联证券）