8月1日《人民日报》以“不改革，资本市场没有出路”为题刊发了对深交所总经理宋丽萍的专访。在这篇专访里，宋丽萍就资本市场的一些热点问题发表了自己的看法。

　　对于当前的资本市场，尤其是A股市场，笔者是非常认同宋丽萍的看法的，即：不改革，资本市场没有出路。就A 股市场而言，就是“不改革，A 股市场没有出路”。

　　不过，在此还有另一个问题：改革了，A股市场是不是就一定有出路了呢？从今年股市的实际情况来看，给出的答案是否定的。所以说这是非常值得市场参与各方都来关注的一个问题，即如何改革的问题。

　　今年堪称是A 股的改革之年。就大的改革来说，主要包括了三方面：新股发行制度改革，现金分红制度改革，退市制度改革。这三项改革不仅抓住了中国股市所存在的三大主要问题，而且也事关中国股市未来的健康发展。因此，三项制度改革是顺应民意的。

　　然而，上述三大改革并没有带给A股市场出路。虽然对于今年的改革，市场一度充满希望，但从今年前7个月的行情来看，最终还是从终点回到起点，甚至跌成了负数。

　　为什么会出现这种情况？究其原因，笔者以为在于今年A股市场的改革并没有切实解决困扰股市发展的实际问题，甚至南辕北辙。诚如宋丽萍所言，不改革，资本市场没有出路，但如果改革不能解决实际问题，那么这种改革同样不能带给资本市场出路。

　　发行制度的改革是市场所盼望的。但今年的发行制度改革主要还是为了保障新股发行的顺利进行。在首发流通股比例偏低，控股股东持股偏高，定价机制不合理，如何严惩造假上市等重大问题方面，今年的发行制度改革要么没有涉及，要么没有实质性解决。新股发行制度改革还是停留在为融资服务的层次上。

　　又如，回报投资者问题，实际上是A股的一个软肋。对于这个问题，管理层今年更多强调的是上市公司要重视现金分红，而缺少实质性的举措。比如要求上市公司在《公司章程》中载明利润分配政策，上市公司不分红要说明原因之类。虽然这种做法可以让更多的上市公司加入到分红的行列，但其回报实在有限。毕竟上市公司的高价发行已经透支了股票的投资价值。

　　更为重要的是，真要强调现金分红，也应该有“硬措施”出台。比如，对于IPO 公司，要求其上市后前5年给予投资者的回报率(按发行价计算)不低于同期银行存款的利率。又如，将上市公司再融资金额与现金分红金额挂钩，比如可规定上市公司再融资金额不得超过其前次融资以来上市公司给予公众投资者现金分红金额的两倍。通过这些硬性规定，促使上市公司向投资者分红。

　　再 如退市制度改革，一味强调退市，却忽视对投资者权益的保护，把退市损失都推给投资者来扛，这样的退市制度实际上是对投资者利益的伤害。尤其重要的是，股市老的垃圾股还没有清退，新的垃圾公司又源源不断地上市，如此一来，退市对投资者利益的伤害就没完没了。

　　这样的退市制度改革，又如何能带给股市以出路呢？