银行

　　受降息政策及长三角地区贷款问题影响，近期银行股下跌较多，我们模型测算当前银行股平均仓位水平 5%左右（但实际路演沟通我们判断平均仓位不足4 个点），与历史最低水平相差无几；行业 1x12PB(股份制 0.94x12PB)已经反映足够悲观的预期，下跌空间小。

　　展望未来，我们认为三点超预期，将扭转当前对于银行过于悲观的预期。

　　1）上市银行中报增速依然较高，部分银行超出此前市场预期；同时整体贷款质量保持平稳，超出市场依照长三角情况进行的预期；

　　2）7 月新增贷款结构出现改善，确认贷款需求逐步回复的预期；（从我们草根调研情况，大中型企业经营性贷款在6 月份已经出现复苏）。

　　3）同时3 季度表观经济数据企稳；逐步改善对于经济增长过于悲观的预期。

　　从行业比较角度，我们认为当前对于消费，成长股公募仓位已经足够高，预期已经足够积极；而对于周期股，由于经济V 型反转的概率极低；当前选择大幅度左侧投资存在一定风险；因而具备极高的流动性，当前仓位足够低，中报业绩保持高增长的银行股；可作为较好的过渡性品种；我们建议参与银行股中报行情；维持组合：民生，兴业，华夏，同时提示关注光大业绩释放带来的交易性机会。

　　证券

　　行业策略：行业短期风险仍在：1）8 月中报披露窗口，投资者前期已存在的担忧——"业务短期业绩贡献难体现"存在放大可能，此外7 月业绩可能大幅下滑并低于预期；2）券商股3 季度解禁压力集中，广发证券、光大证券、方正证券、华泰证券等均存大规模解禁风险。但行业经营向上的趋势和空间不容置疑，维持行业长期推荐不变，等待风险完全释放和政策催化。

　　推荐组合：“强者恒强”逻辑下，继续看好中信、海通、光大和广发证券的创新优势发展，并关注受益区域优势、地方政府扶持和管理催化的西南证券。（国金证券研究所）