公司既提供定制化和标准化产品，也提供基于自身产品的服务。公司约40%销售收入来自项目，60%销售收入来自标准化产品。项目包含需求分析、方案设计等，可收获产业链所有附加值。标准化产品（如小金刚）的规模销售扩大公司的市场份额和品牌影响力。两者均为公司带来服务。无论按照项目比例（例如5%-10%）提取服务费，还是按照存储节点数量收费，毛利率均较高。由于客户倾向于寻找稳定发展的服务商常年维护系统，因此服务可为公司提供稳定的现金流。

　　高速成长、非标准化的存储市场创造新兴机会。投资者可能对存储市场的非标准化存在质疑。事实上，我国非标准化市场的发展进程一向快于充满利益博弈的标准化市场（例如，数字电视国家标准、移动支付标准发布均晚于预期，影响市场发展），统一存储的日趋流行将进一步解决大家的担心.

　　公司的技术实力体现在系统调优、关键技术、人才培养曲线几个方面，长期战略是发展软件。公司的产品属于软硬件协同设计，系统容量、节点数、吞吐量、稳定性的系统持续调优需要持续研发。公司已研发出RDS 随机深条带技术、SSD 读加速技术（使网站服务器的性能提高数倍）、远程镜像、自动精简配置等关键技术，并已在产品中广泛应用。公司招聘人才后，在存储、网络、数据库等各方面全面培养，培养期超过1 年，超过大多数计算机行业公司。

　　维持"增持"评级。草根调研表明，EMC/IBM 等存储厂商的本土业务旺季在三四季度，上半年主要做预销售。我们预计公司12-14 年收入CAGR 为30.0%，全面摊薄EPS 分别为0.99、1.35 与1.80 元，对应CAGR 为37.7%，有上调可能（营销效果好或今年人员扩张谨慎）。目前股价对应于26 倍12 年相对市盈率，尚未体现存储领军厂商的估值溢价（美国市场估值体系证明，存储相关方案商享受明显估值溢价），维持"增持"评级.

　　股价表现的催化剂：三季度全国营销巡展顺利。（申银万国证券研究所）