上半年净利润增长38%

　　2012年上半年完成主营收入2.82亿元，与去年同期增长36.54%，实现净利润0.48亿元，同比增38%，EPS为0.3元。二季度收入较一季度环比提升29.68%，净利润增长117.65%，毛利率也从1季度的20%提高到25.81%。二季度公司产品销量和价格都有所上升，其中硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体收入分别同比增加 54%和91%。但综合毛利率降低了1.77%，其中光盘驱动器用磁体下降3%，汽车用磁体下降5.9%，主要是产品价格涨幅低于原材料价格上涨。此外，财务费用大幅减少，今年为-973万元，贡献了近20%净利。

　　募投项目已经开始贡献利润，但达产时间推后

　　公司募投项目逐步投产并贡献利润，高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目实现效益1026万元，高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目实现效益302万元。达两个项目在11年底已经分别释放了51%和29%的产能，当年新增产量分别为307和57吨。但3月5日公司公告推迟了募投项目达产时间至13年6月30日，达产后总产能将分别达到600吨和200吨，还有293和143吨的产量会陆续释放。产能的逐步释放将带动今年和明年业绩的增长。

　　超募资金投资的钐钴、热压磁体及微晶磁粉项目推动未来业绩增长

　　公司计划投资2，600 万元、3，800万元建设年产200 吨钐钴磁体项目和年产300 吨热压钕铁硼磁体项目，已经开始建设，预计14年1季度末投产。计划投资4000万元合资建设的600吨微晶磁粉项目，预计14年投产。三个超募项目达产后预计贡献收入3.7亿元，利润0.83亿元。

　　风险提示

　　存在上游原材料价格波动影响公司成本；募投项目市场开拓低于预期等风险。

　　给予 “谨慎推荐”投资评级

　　考虑到永磁材料推广应用普及，下游需求依然旺盛，公司在国内粘结钕铁硼磁体市场的地位，未来募投和超募项目产能逐步释放，以及高毛利率汽车用磁体产品收入占比提升，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.91、1.13和1.33元。（国信证券研究所）