人福医药:麻药业务稳步增长，制剂出口逐步向好

　　人福医药 600079 医药生物

　　研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2013-05-21

　　宜昌人福:稳步增长，新品可期

　　宜昌人福依靠麻醉镇痛药这一政策天然壁垒带来的寡头竞争行业品种，过去多年一直保持了30%左右的稳定增长，并且销售收入和利润增长基本处于同步状态。2013年一季度增速放缓主要原因是受到春节因素影响，预计二季度增速逐步恢复。上市新品方面，盐酸氢吗啡酮5月刚刚上市，公司初期计划主要在ICU科室进行推广，预计这一新品种将获得稳步增长。

　　制剂出口:仍处投入期制剂出口

　　目前虽处于投入期，费用较大，但公司对这一方向的态度是坚持向下做，这也符合未来优秀企业的发展方向。路径方面，既做好硬件标准提高，建立符合FDA认证的车间，获得仿制药批文，也做好软件能力建设，建立销售队伍和销售渠道，从而逐步实现OTC、仿制药甚至创新药出口。预计今年制剂出口业务有望收窄亏损幅度。

　　其他子公司:在集团帮助下成为细分市场领导者

　　人福医药集团主要帮助子公司进行管理协助和战略规划，核心是集团的“大品种计划”。除了稳步推进的湖北省第二的医药商业业务，公司今年新收购了皮肤病药物子公司湖北成田制药，并获得了“百多邦”（莫匹罗星）首仿药，未来有望以此打造外用药平台。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计13-15年EPS至1.01/1.31/1.68元（预计13-15年宜昌人福分别贡献0.52/0.68/0.88元），目前股价25.96元，对应13-15年PE26/20/15倍，考虑到公司在麻醉药市场的龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　阿芬太尼、纳布啡等新药研发风险，人福普克的制剂出口风险。