华宇软件:以法检为基，大司法领域快速扩张

　　华宇软件 300271 计算机行业

　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2013-05-20

　　事件:

　　近日我们与公司高管就公司的经营近况和未来发展战略进行了交流。

　　观点:

　　1. 法检传统业务领域保持领先优势，中长期有望稳健增长。

　　法院、检察院市场是公司的传统优势领域，按核心软件占有率统计，公司在法院、检察院的市场占有率已分别超过46%和38%。最高人民法院明确表示，人民法院在“十二五”期间，要抓好信息系统“天平工程”，建好审判、办公内网和法院政务外网；同时，“数字法庭”能够实现审判的全程数字化，大大提升法院办案效率，节省办案成本，已成为近几年的建设热点，这些都将成为推进法院IT市场加速增长的动力。IDC预计法院检察院IT市场11年-16年的复合增长率为15.3%，其中软件解决方案与服务的投入复合增长率分别为17.9%和20.0%。公司聚焦于软件和运维服务，作为行业龙头拥有先发优势，并且近年来加大了向对手优势地域的渗透，有望获得超越行业的增速，我们预计公司的法检业务在中长期有望实现20%左右的年均复合增速。

　　2. 新业务聚焦大司法领域，处于快速扩张期。

　　近年来，随着我国社会的快速发展和进步，社会结构和社会利益关系日趋复杂化，迫切需要运用法律手段进行管理和调控，司法机关急需借助信息技术改善工作流程和提升工作效率，催生相关信息化市场快速发展。公司利用法院、检察院行业的资源优势，努力推进法院、检察院与司法部、政法委之间的业务协作和信息共享，开发了相关的一系列产品和解决方案，12年中标政法委、司法部等的信息化项目，为切入大司法领域其他细分行业抢占了制高点。同时，凭借子公司亿信华辰的BI业务优势，公司可切入对数据挖掘与分析需求较迫切的子行业。12年公司政府行业的收入同比增长了142.0%，其占营业收入的比重也由11年的10.0%提升到了20.7%。目前公司已进入政法委、司法部、监狱、在税务、工商、食品安全、卫生、社保等行业，处于快速扩张期。

　　3. 控股航宇金信切入食品安全领域，相关业务明年将爆发。

　　近年来，我国食品安全事件层出不穷，加快建设和完善监督、追溯体系非常迫切。为此，国家高度重视，国务院办公厅今年4月印发《2013年食品安全重点工作安排》，提出推进食品安全监管信息化建设，要求2013年年底前，完成国家食品安全信息平台主系统和子系统的总体规划和设计。《工作安排》还指出:“统筹规划建设食品安全电子追溯体系，统一追溯编码，确保追溯链条的完整性和兼容性，重点加快婴幼儿配方乳粉和原料乳粉、肉类、蔬菜、酒类、保健食品电子追溯系统建设。”今年初大部制改革明确了食品药品监督管理总局的主体地位，随着相关流程和制度的理顺，食品安全信息系统总体规划和设计有望于今年顺利完成，预计明年食品安全相关的信息系统建设将出现大爆发。 目前，我国正在进行由商务部牵头的3批共35个城市的肉菜溯源体系建设试点，首批10个试点城市已全部建成追溯体系并投入试运行，初步实现了追溯功能。建设进度较快的上海、杭州、成都等地，整体投入规模在8000万到1.6亿元之间；郑州、宁波等地的计划投入规模在8000万元以上；而宜昌、太原、海口、合肥、青岛等地的初期投入规模则在4000万~6000万元之间。商务部表示，“十二五”末，争取让肉类蔬菜流通追溯系统覆盖到所有百万人口以上城市，并涵盖肉菜、禽畜、水果、水产品、食用菌、豆制品等各类食品。目前我国百万人口以上城市约120个，按照每个城市8000万的投资规模计算，3年内总投入超过96亿元。若再加上由农业部、国家检验检疫总局等牵头的相关食品安全项目，以及食品生产、流通企业自身的食品安全系统建设，市场空间将达数百万亿。

　　公司12年收购了航宇金信51%的股权，成功切入食品安全领域。航宇金信在食品安全领域具有一定的优势，承接过一系列具有标杆性的重点项目，包括北京奥运食品安全保障系统、北京奥运食品安全追溯系统数据归集及应用项目、深圳市市场监管局食品安全监控系统、深圳大运会食品安全保障系统、北京市十大农贸市场食品安全追溯系统等重点项目。虽然航宇金信12年仅实现收入2000多万元收入，净利润238.7万元，但凭借其先发优势，在经过今年的规划期后，明年市场有望进入实质性建设阶段，其业绩将爆发，食品安全领域广阔的发展空间将显著提升公司估值水平。

　　结论:

　　公司稳健增长的确定性较高，法院、检察院等传统优势领域有望保持20%左右的增速，监狱等大司法领域的新业务扩张成为公司加速增长的动力，食品安全业务为公司提供了广阔的发展空间。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.87元、1.14元和1.49元，对应13-15年的PE分别为20.3倍、15.4倍和11.8倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。