惠博普:深度介入天然气产业链，各项业务进展顺利

　　惠博普 002554 煤炭开采业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博，付伟琦 撰写日期：2013-05-21

　　海外项目陆续招标，公司2013年业绩增长有支撑

　　公司的油气设备主要看点是海外市场，中石油哈法亚项目二期4月份开始建设，将建设270公里主干线，500万吨原油处理中心。鲁迈拉二期，艾哈代布二期也将陆续招标，我们预计公司获得大额订单的可能较大。从目前在手订单看，公司2013年业绩高增长有支撑。

　　增资参股山西燃气项目，深度介入天然气产业链

　　除了已经运营的两个燃气项目，子公司华油科思近期增资参股山西国强和山西国祥公司，持股比例分别为15%和30%，两个公司分别建设和经营阳曲―太原、神池―原平―五台的天然气管道。合计供气规模约13亿立方米。我们预计这两个项目能够贡献投资收益2700万元左右，折合EPS0.06元左右。另外，公司的内蒙LNG项目已获得气源，目前正在进行选址设计。

　　油田环保业务进展顺利，低基数基础上有望实现高增长

　　公司的污泥处理设备主要开拓方向是在海外市场，在中东地区已经有业绩贡献，在国内市场青海，长庆等也已有良好开端。公司在压裂液污水处理领域正在进行产品开发，我们预计环保设备能够获得低基数基础上的快速增长。

　　估值:市场给予油气设备估值溢价，上调目标价至15元

　　我们维持2013-2015年盈利预测，2013/2014年燃气业务EPS分别为0.05/0.10元，主业油气设备EPS分别为0.31/0.34元。我们前期目标价基于当时市场估值:燃气平均25倍PE，油气设备38倍PE得出，目前市场给予油气设备估值约45倍。我们按分部估值法，给予燃气业务30倍，油气设备2013年45倍PE，上调其目标价至15元，下调评级至“中性”。