盛屯矿业:矿业投资渐入佳境，多金属资源平台成形

　　盛屯矿业 600711 有色金属行业

　　研究机构：万联证券 分析师：李伟峰 撰写日期：2013-05-21

　　点评:

　　收购贵州华金，新增黄金采选冶业务:公司拟收购贵州华金矿业100%股权，贵州华金是贵州省黔西南州证件齐全的五大黄金企业之一，具有黄金开采、矿选、冶炼、销售资格及环保、安全生产等手续。公司拥有丫他、板其、板万三个金矿的采矿权和丫他、板万金矿的两个探矿权。丫他、板其、板万矿区所处的黔西南自治州是中国重要的黄金资源勘查基地及产地，烂泥沟金矿、紫金矿业水银洞金矿等大型、特大型金矿均位于该州内，该地区是我国重要的黄金成矿带。截至2012年12月31日，贵州华金各矿区合计保有黄金金属资源储量合计27，696.77kg，矿区内黄金平均品位超过2g/t。该地区未来深部探矿前景良好，公司定增计划拟增资贵州华金开展勘探项目，根据地质勘探报告，初步预计矿区内可勘探资源量（金金属量）8231Kg。

　　实际控制人、公司管理层及业务骨干参与定增计划:公司实际控制人姚雄杰拟以现金认购公司本次非公开发行股份的10%，公司高级管理人、骨干员工以自有资金，通过资产管理计划认购本次非公开发行股份6%。

　　锁定期36个月。公司实际控制人、管理层及业务骨干认购定增股份体现对公司长期发展信心。

　　银鑫矿业扩产、埃玛矿业并表有望贡献利润:公司2010年定增收购内蒙古银鑫矿业72%股权，通过后续收购，目前公司全资控股银鑫矿业。2013年1月公司定增收购埃玛矿业100%股权。银鑫矿业、埃玛矿业均为成熟运作矿山企业，具有较强的盈利能力。根据定增方案，埃玛矿业业绩承诺，2013年-2015年实现净利润12474.6、15681.3、15681.3万元。另外随着银鑫矿业72万吨技改项目投产，银鑫矿业盈利能力有望得到提升。

　　矿业收购渐入佳境，多金属资源整合平台初步成形:公司自2007年收购尤溪县三富矿业正式进军有色金属行业，虽然初期受尤溪县整合境内矿产资源，未能实现三富矿业后续股权收购，但经过近年来在有色金属矿产资源领域深耕和人才引进，公司在矿业收购方面经验和项目培育的优势日益突出，收购的矿山在资源储备和平均品味均有不少亮点。近年来公司通过历次定增收购，已初步形成铜、锡、铅、锌等多金属资源整合平台，此次收购贵州华金，新增黄金采选冶业务。公司旗下主要矿山企业所处内蒙、贵州、云南，均有我国主要成矿带，具有明显区位优势。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.35元、0.41元，对应当前股价市盈率为30倍、28倍，我们看好公司在有色金属行业资源整合经验以及收购矿山资源储备和区位优势，但鉴于有色金属价格短期仍难现转机，首次给与公司“增持”评级。

　　风险因素:矿山扩产进度低于预期，主要金属价格大幅波动。