张家界:二季度游客量承压，大促销启开“逆袭”

　　张家界 000430 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：民生证券 分析师：李振飞 撰写日期：2013-05-20

　　一、事件概述

　　近日我们调研了张家界（000430），就市场关心的公司二季度游客量情况、业务经营和索道进展等与公司董秘和旅行社业务负责人进行了交流。

　　二、分析与判断

　　4-5月份游客量出现下降，5月份降幅收窄

　　受国内外经济大环境影响以及反三公消费、禽流感等因素影响，二季度国内景区均面临较大的压力。4月份以来公司游客接待量也出现下滑，其中4月份下降较为明显，在15%以上，5月份降幅收窄在10%以内。其中4月份团队游客降幅达到20%左右。境外市场基本稳定，韩国游客量超出预期，泰国游客市场仍在增长。

　　得到政府的大力支持，杨家界索道进展顺利

　　公司正在推进杨家界索道建设。新政府班子对集团的工作支持力度非常大，周边配套在市政府领导帮助下，已经全部解决问题。预计4季度投入运营。随着张花高速和张桑高速开通，杨家界将成为西部集散地和主要通道。从景区内部交通来讲，仍然严重不足，杨家界索道的建成将成为必不可少的组成部分，客流有很好的保证。

　　大门票全球让利有望带来“学生团”翻番，可带来千万级的利润

　　市政府拟定面向全球中小学生的免门票的让利方案，让利期限为一年。免门票后每位学生实际花费比现在将节省近百元。让利幅度和期限都是空前的，在其他地区门票纷纷涨价的情况下，在即将到来的6-8月的大假期，预计将带来学生客流将会翻番。

　　去年统计来看，武陵源大景区去年6-8月共接待学生数为30-40万，数量可观。目前全国中小学生数量约为2亿，湖南约有1千万左右中小学生。大门票百元让利有望带来学生客翻番，为公司带来3000万以上收入增加和千万以上的利润。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持公司未来三年年业绩分别为0.40、0.5和0.59元的判断。对应目前股价，市盈率分别为21和17倍，估值有较高的安全边际。公司景区开发潜力较大，长期看好公司发展。大景区门票让利的幅度和期限在国内都是最具吸引力的，将帮助公司扭转不利形势，成为率先走向增长的公司之一，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　经济大幅下滑风险；疫情失控风险。