年报业绩

　　公司2010年实现营业收入10亿元，同比增长38%；利润总额8488万元，同比增长11.61%；归属于上市公司股东所有者的净利润7026万元，同比增长11.96%；每股收益EPS为0.28元，同比增长12%；加权平均ROE为9.63%，与去年基本持平。由于去年度完成了向大股东飞航

　　技术研究院定增购买资产，所以该数据均是对前年追溯调整后比较。本年度不分配利润。

　　业绩点评

　　公司原有业务为汽车行驶记录仪等仪器仪表，08年一度亏损，去年向大股东飞航院（航天三院）定向增发收购了惯性公司94%、时空公司87%和机电公司100%股权后，主营业务扩大两倍。其中惯性公司主营包括定位定向仪器的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务等，过去三年军品一直60%的高增长，今年增速明显放缓；民品主要为地质勘探石油岩土仪器，依然具备40%高增长。时空公司主营为液位仪，主要用在油库储液罐等，机电公司主要为配电柜设备，去年随电网投资获得70%的高增长。而公司的原有的汽车仪表业务增速达65%，并维持毛利率稳定。综合来看公司已经完全摆脱了单一依靠汽车仪器的业务模式，形成航天、石油岩土、电力设备、汽车仪器多头并进格局（分别占营业收入的30%、23%、22%、18%），而且新注入业务除航天外均形成30%以上的增长，未来将处于稳健增长阶段。

　　未来看点

　　公司最大看点还是资产注入。两年来公司几大股东和实际控制人频繁划转股权，目前作为航天三院上市平台意图完全明确。三院军品主营为各种舰舰、岸舰导弹、巡航系列导弹，是我国重要的战术导弹研制基地，民品则包括液位仪和自动化设备等，旗下包括一个总体部、十个专业科研所、两个总装厂和部分保障类单位，总资产超过200亿元。三院提出了三步走的资产注入战略，计划于今年年底前再次注入成熟的非军品的军品结合产品，根据现有资产预测，再次整合最有可能注入的是北京自动化控制设备研究所，主营为导航系统和控制系统的研究、设计、试制、试验与生产。另外，三院已经定下以本公司为平台逐步注入所有非限制军品的战略方针，其他资产如果条件成熟，不排除同时提前注入的可能。

　　盈利预测

　　不考虑公司未来注入资产，测算公司2011-2013年的EPS分别为0.33/0.38/0.45元，对应目前股价的PE分别是51/44/38，估值偏高，但是考虑公司资产注入的动力，综合给予推荐评级。

　　风险提示

　　公司估值偏高，可能会有回调风险。