洋河股份:颠覆传统观点,继续战略看好

    投资评级与估值:预计10-12 年EPS 分别为4.963 元、7.778 元和10.858 元,分别增长78.1%、56.7%和39.6%。公司优异的股权结构、超强的管理和营销能力使我们预期11-13 年的净利润复合增长率有望达到40%,再考虑治理结构溢价,12 个月目标价350 元,对应11PE45 倍。在全国化战略以及产品销售结构不断优化的双轮驱动下,我们继续战略性看好洋河股份。  

    有别于大众的认识。(1)洋河股份将会颠覆资本市场对白酒行业的传统观点。

    中长期战略性看好洋河股份的理由:上市白酒企业中激励机制最到位,管理团队(高管、中层干部及片区经理)直接、间接持有洋河股份27.72%的股权;管理和营销能力超强,酒界公认(以快消品的思路来深度营销);产品线齐全,品牌规划巧妙;全国化序幕才刚刚拉开,洋河蓝色经典将从一个区域化品牌变成全国化品牌;洋河股份最有能力和动力不断进行收购兼并;管理团队低调的风格以及聪明的预期管理和市值管理。(2)看好洋河股份的核心是看好这个管理团队以及经营机制,董事长、总裁均是南京大学的EMBA 且是客座教授。

    洋河的成功主要可以归因为三点:战略、核心竞争力和经营机制。洋河对于战略选择是:立足未来,谋划当前(当前所有的活动都是为未来服务)、“三做三不做”(做市场不做销售、做品牌不做产品、做未来不做当前)以及“五个围绕”(围绕可能定目标、围绕目标排问题、围绕目标找机遇、围绕目标定措施、围绕目标配资源)。核心竞争力:品质为基础、品牌为核心的营销能力。

    强调:标准化和流程化、差异化和创新、专业化、执行力。(3)2010 年是洋河股份全国化战略的关键之年,2012 年目标是所有省市销售收入均过亿。洋河股份全国化的空间还很大,目前仅覆盖了75%的地级市和35%的县级市,以后要努力全覆盖。(4)梦之蓝、天之蓝销售势头超预期。2010 年梦之蓝增长200%以上,天之蓝增长100%以上。目前省内主推梦之蓝,省外主推天之蓝。   

    (5)与双沟的整合效应明后年将逐渐显现。目前苏酒实业下设成立了4 个品牌事业部:高端品牌、流通(老名酒)、洋河、双钩。四个事业部将原来的二元竞争变成同一个销售平台。