　　北京时间3月1日下午消息，瑞士信贷今日发布研究报告，维持对土豆的强于大盘评级，目标价为21.3美元。

　　以下为报告内容概要：

　　土豆网今日公布了2011年第四季度财务业绩，当季营收比我们的预期高出6.5%，主要受移动视频营收和广告营收的强劲增长推动。此外，该公司毛利率环比下降88.2%，主要受到带宽成本和内容成本上升影响。该公司发布的2012年第一季度营收预期为环比增长70%-75%，达到人民币1.349亿元至1.389亿元，低于我们预计的人民币1.469亿元。

　　第四季度财报要点：

　　非美国通用会计准则(Non-GAAP)核算的稀释后每股收益为-1.2美元，表现强于市场普遍预期，但与我们的预期一致。

　　非GAAP净营收为人民币1.665亿元，高于我们预计的人民币1.563亿元和市场普遍预计的人民币1.492亿元。

　　广告营收为人民币1.446亿元，环比增长14.3%，同比增长63%。我们预计的是当季广告营收增长6.4%，至人民币1.359亿元。

　　移动视频广告营收为人民币2170万元，环比增长34.0%，同比增长182%。我们预计的是当季广告营收增长18.0%，至人民币1840万元。

　　销售与市场营销费用为人民币1.05亿元，环比增长113.3%，同比增长66%，高于我们预计的人民币9100万元，主要受促销活动增多及人员招募增加影响。

　　内容成本为人民币6650万元，同比增长193%，超过我们的预期。

　　毛利率从第三季度的32.4%降至3.8%，但仍高于我们的预期。毛利率下滑主要是受到带宽成本和内容成本上升影响。

　　非GAAP经营利润率从第三季度的-32.3%降至-81.6%，我们的预期是-93.4%。

　　非GAAP净利润率从第三季度的-37.2%降至-84.4%，我们的预期值是-91.6%。

　　净现金(包括短期投资)从第三季度的人民币10.854亿元降至人民币8.854亿元，我们的预期值是9.16亿元。

　　应收账款从第三季度的人民币2.939亿元降至人民币2.398亿元。