2500点出乎预料坚强 乐观迎7月

　　周一A股强劲反弹，上证指数盘中最低探至2504.31点后稳步上扬，收盘逼近2600点关口。综合政策、基金动向、盘面特征等信息，我们认为，A股市场已经进入到2500点上下的整固阶段。而在空头前后6次攻击未果之后，2500点的支撑力度要比想象的坚强不少，7月行情或许可以乐观以对。

　　汇改增加做多筹码

　　上周六，央行宣布将根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　我们不难发现，此次央行表态是一个全面权衡的结果，并不意味着短期人民币就此升值。笔者认为，就目前国内经济现状来看，如果此时启动人民币升值，将对管理层正在调控的楼市再度形成支撑，这或许又将引发国内继续紧缩的预期。因此，即便央行此次表态对市场构成中性偏好的刺激，但市场震荡筑底的格局依然难以改变。只能说此次央行表态给正在坚守2500点关口的市场增加了一些做多的筹码。

　　基金仓位逼近拐点

　　历史经验显示：A股市场中期上涨或下跌的拐点，往往与偏股型基金仓位的高点呈现反向相关。即基金股票平均持仓创历史新高、或逼近历史新高，A股结束中期上涨行情进入调整；当基金股票平均持仓大幅下降，特别是跌破70%时，A股将结束调整进入中期上涨。

　　据统计，截至上周末，基金的股票仓位继续降低，其中全部可比基金的仓位较一季度大度下降。而经过数据测算，目前在2500点区域基金仓位已经回落到75.4%，如按照历史的规律去看，需破掉70%中期大涨才会出现。不过，74%和70%之间差距有多大呢？数据统计给予我们的是启迪，而不是刻舟求剑，支持大盘进入筑底阶段的重要判断依据是基金仓位的变化。我们认为，2500点附近的反复不仅是一个简单支撑位的反复，而是一个需要在策略上高度关注的区域。基金仓位逼近拐点，也预示着7月份的行情比市场上多数人的想象要乐观不少。

　　盘面底部特征增多

　　再观察盘面和相关信息，也能看出2500点并不像看起来那么脆弱。首先来看恒生A/H股溢价指数。该指数是用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标。该指数跌破100点，表明在两地上市的公司中其A股整体估值低于H股。继6月15日恒生A/H股溢价指数跌破100点关口后，6月18日收盘跌至98.73点，盘中最低至98.61点。从历史来看，当A/H股溢价指数较低时，A股之后的走势往往较好。

　　其次，上周的下跌同以往不同，出现了强势股的补跌。虽然股指下跌不多，但个股普遍跌幅较深。以医药为首的强势股连续两日大幅下挫，中小板指数经大幅反弹后也出现下跌。根据以往经验，强势股补跌往往暗示市场即将见底。虽不能保证新一轮行情的展开，但短期的反弹已经临近。

　　再次，据统计，房地产和银行、保险类个股在6月18日100万元以上的成交单中竟都是资金净流入。而从海外资金看，据跟踪20亿美元基金的EPFRGlobal 统计，6月以来，国际市场上的资金已连续三周录得向中国净流入。6月17日传出消息，宏利金融旗下宏利资产管理(香港)有限公司已获得中国外管局批出的2亿美元QFII额度。

　　最后，银行、地产股有明显企稳迹象。昨日房地产指数、金融保险指数涨幅更是双双超过了3%。随着房产税的逐步清晰，地产政策调控已接近极限，之后是一个逐步消化的过程，而股价的大跌早已反映了这些利空。

　　综合看，我们认为7月份的行情将比此前市场人士想象的乐观，2500点的支撑也比大家想象中的更加坚强。(国元证券康洪涛)