A股资金饥渴何时缓解 资金困局将来钱从何来？

　　失去流动性,市场犹如无源之水。估值再低的股票，没有资金进入，也难有表现，这大概就是目前市场的状态。从成交量看，沪市日均从千亿以上的成交水平，缩减到五六百亿元的。曾经充裕的资金到哪里去了？未来我们又该关注哪些资金流入渠道？本期《赢家》证券周刊，特选择讨论目前A股的资金饥渴症。期望有助于读者把握市场的资金脉搏，从而对市场的大趋势有所判断。

　　现状：逐日缩量指数无力上涨

　　钱，突然没了。6月24日，沪市的交易量一度跌到了521亿元左右，创下自2009年1月以来18个月中的成交新低。500余亿元的成交水平，约为2009年6月份成交量的1/3，如果与2009年8月份高峰时期2500余亿元的成交水平比较，本周四的成交只相当于当时的1/5。

　　今年以来，资金一直呈现出逐级缩量的态势。今年年初时，沪市单日尚有1700亿元的成交量，到今年4月单日成交萎缩到不足1500亿元，今年5月时沪市单边日均成交常常不足1000亿元，到6月更是萎缩到800亿元以下。资金缩量与指数下跌同步运行。年初时指数尚在3200点上运行，目前指数却苦苦纠结于2500点的支撑力有多强。

　　在市场下行过程中，较为有力的反弹也曾出现过。比如本周一，指数大涨2.90%，个股普涨，让不少投资者看到了反弹的希望。但是成交量却仅有800余亿元，资金入场积极性严重不足。于是在周一反弹后，周二到周五快速缩量回落，全周指数仅小涨1.58%。

　　1问诊资金饥渴钱到哪里去了？

　　从资金泛滥到几近干涸，突然消失的钱，究竟跑到哪里去了？记者发现，导致缺钱的原因有多方面。既有货币紧缩政策导致的流动性不足，又有新股发行等从市场抽取资金。

　　货币紧缩致整体缺钱

　　从2009年适度宽松的货币政策，到今年偏紧的货币政策。政策基调的转变成为股市流动性不足的大前提。

　　虽然加息通道尚未打开，但央行收紧流动性已屡出重拳。5月10日，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，如果从2008年开始计算，央行调整存款准备金率已经超过10次，每次上调准备金率之后，股市都遭遇一次下跌。根据分析人士的测算，3次调整准备金率对应着1万亿的M2(广义货币供应量)。3次提升准备金率意味着相当多的货币被挤出股市。

　　日前安信证券首席经济学家高善文表示，通货膨胀压力的洪峰可能已经过去，货币紧缩的必要性日渐降低。而近期央行也频频向市场进行资金净投放，央行向公开市场已连续5周净投放资金,累计净投放资金高达7160亿元。市场人士称,如此巨额的流动性投放,相当于央行将前两次存款准备金率上调所冻结的资金量重新注回市场。虽然如此，管理层目前尚未公开表示要调整货币政策。

　　新股IPO大量抽血

　　虽然市场走势疲软，但新股发行却热闹非凡。从2009年6月18日桂林三金获得IPO重启后首单发行批文至今，时间整满一年。IPO重启一年来，新股发行节奏稳步提升。统计显示，截至2010年6月18日的一年里，两市共有281只股票获准IPO，包括168只中小板股票、91只创业板股票，以及22只大盘股。其中，268只股票已经挂牌上市，合计融资规模达到4052亿元。

　　一年来，在市场化询价机制下，30倍发行市盈率"天花板"被取消，历史上新股上市首日暴涨的现象得到了有效遏制。近期市场又将迎来一个新股发行的高潮，农行即将发行，另外兴业证券等也将发行。

　　再融资来势凶猛

　　除了新股首发(IPO)从市场上吸走大量资金外，已上市公司的抽资效果也毫不逊色。再融资(包括增发、配股、可转债在内)61家，合计募集金额1517亿元。

　　其中最值得关注的是银行股的巨额再融资，目前中国银行400亿元可转债已经发行结束并上市交易。交行配股也顺利展开，A股部分的参配缴款工作于6月21日结束。6月22日,经上海证券交易所统计,募集资金总额171.25亿元。

　　预计四大行总体再融资额度约2000亿元，目前还有工行、建行、南京银行未实施再融资计划。据统计，工行再融资规模超过200亿元，南京银行将配股融资50亿元，建行的方案在A股融资的额度仅约30亿元，加上其他行，所剩余的将直接影响到A股市场的银行再融资的金额约400亿左右。

　　工行、建行的再融资计划较预期有所推迟，市场人士认为与农行新股发行密切相关，在大家都要从市场上获取资金的情况下，工行、建行自然要先让位于四大行中唯一未上市的农行。

　　股指期货分流资金

　　新金融工具股指期货也被认为分流了A股资金。自股指期货上市以来，现货指数一直缩量下跌，与此相反的是股指期货合约的成交金额却早已超过了A股市场。本周四股指期货成交2565.02亿，而当日A股沪深两市的成交量才不过1000余亿元。"证券资金转战股指期货"的观点也被人们热议。

　　"A股市场上最活跃的部分资金转到股指期货市场上。"兴业证券一分析人士认为，"股指期货本身风险高，这部分资金或许再也没有回来的机会。"

　　不过也有分析人士认为股指期货分流资金的作用有限。"股指期货对股票市场资金的挤出效应有限。"平安期货李建春认为，"从资金量上看，股指期货交易金额目前已经远超股票市场，但股指期货是通过保证金交易，而且是T+0交易制度，大多成交都属日内来回交易。如果从持仓上看，目前持仓约为2万手，持仓资金仅为30亿左右。值得注意的是，目前中金所设计的股指期货准入门槛较高，因此股指期货推出对股票市场资金的挤出效应非常有限。从长远看，股指期货的上市更有助于股票市场的进一步活跃。"

　　2求解资金困局将来钱从何来？

　　必须要有充足的资金渠道，才能解决目前市场的资金困局。分析人士认为，包括本币的升值预期，小QFII等将为市场带来增量资金，而信心的逐渐回暖将使得离场资金重新回到A股市场。

　　本币升值预期或带来热钱

　　人民币兑美元近日出现持续升值，昨日人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据显示，昨日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币6.7896元，再创近五年的新高。

　　实际上本周以来人民币汇率就结束了横盘走势，较美元开始升值。周一，在中国人民银行重申汇改后的首个交易日，人民币汇率波澜不惊，未现大幅波动。周二，人民币兑美元汇率中间价突破6.80元，1美元兑人民币6.7980元，创下5年来新高，到昨日人民币再创新高。

　　瑞银证券首席中国经济学家汪涛表示，未来人民币不会相对美元大幅升值，未来几周内会很快实现3-4%的升值，与此同时及随后，波动幅度将扩大并且出现双向变动。

　　"如果人民币持续升值，会吸引热钱流入中国，也能为A股带来一定的流动性。"国都证券邓厚林认为。观察历史数据也可以看出，从2005年起人民币兑美元开始持续升值，A股也迎来了一场波澜壮阔的大牛市。虽然不能将牛市完全归功于本币升值，但其作用也不容忽视。

　　小QFII"南水北调"

　　据报道，中国证监会和国家外管局拟放宽境外人民币或外汇经由此类机构来内地投资A股等市场，市场将此称作"小QFII"。以往境内资金投资香港H股的北水南调，现在变成了境外人民币可以投资A股市场的南水北调。

　　据大福证券中国业务部副总裁郭家耀介绍，有关方案属于单向性，即由香港离岸人民币资金或以外汇购入的人民币，通过该"小QFII"买卖A股，虽然这只是试点性质，但相信长远目标是通过该平台实施双向互通，既容许海外资金买卖A股，同时引导内地资金流出买卖海外股票。

　　中资基金目前已在港"遍地开花"。目前，内地已有华夏、嘉实、易方达、博时、南方、大成、汇添富、海富通、华安9家基金公司获准在港设立分支机构。券商中包括工银国际、太平证券(香港)、中信证券、光大控股、中银国际等也已在香港安营扎寨，小QFII一旦放行，将很快得以成行。据渣打经济学家刘健恒分析称，2010年跨境贸易人民币总量突破2000亿已无悬念，目前在港人民币存款达到809亿元，打破2008年5月776.75亿元的纪录，成为历史最高值。有市场人士认为，小QFII制度有望撬动千亿的资金，为A股带来一股活水。

　　基金券商库存资金

　　在A股市场上，机构们也拥有不少未进场的"存量资金"。在资本市场上拥有举足轻重地位的中金公司如愿在今年拿到A股的自营业务资格。市场人士认为，中金公司肯定会有一部分资金入场抄底。另外，前期社保也宣布提高入市比例，成为A股潜在的增量资金。

　　另外，市场另一大机构巨头--基金目前手握大量现金。据渤海证券最新监测数据，上周末基金仓位反弹近6个百分点。按目前的仓位和资产规模估算，301只偏股基金约有1514.7亿元潜在"子弹"可供支配。渤海证券研究所徐莉莉认为，基金仓位监测是一个滞后的数据，并不能因为股票仓位回升就认为基金对后市信心倍增，更不能代表市场信心的迅速回暖。因此基金手中的资金何时入市却很难确定，基金并不会轻易释放这1500多亿元的弹药。从近一周的A股交易来看，成交缩量是最大特征，这也印证了基金观望态度。不过，中长期锁定消费和新兴产业是基金日后市场转好的一致选择。

　　记者点评

　　信心才是最大的资金源

　　市场真的缺钱吗？缺！但市场更缺的是信心。

　　从资金面来看，由于下跌市中股票的买入持有意愿较低，小量的抛盘都能直接导致股价的大幅下跌，从而造成了市场缺乏资金的表象。但是这并非说明整体市场缺乏资金。在股市楼市成交减少的同时，前期有资金进入部分农产品，促成相关产品价格飞涨。这说明虽然股市资金不足，但整个市场的绝对资金量并不少，只不过这部分资金不愿进入股市罢了。目前关键的一点还在于资金究竟在何种程度上愿意流入股市，去持有股票。目前影响投资者信心的无非有这几个，一是农行为代表的巨额融资，另一个是国内宏观经济的发展状况，第三则是外围市场，特别是欧债危机的演变状况。

　　这三方面中，农行巨额融资即将成为现实；宏观经济方面，A股半年报即将披露，投资者可从中了解宏观经济的动向。而欧债危机的演变状况在三季度中也会有一个阶段性的结果。因此，目前有理由期待三季度市场信心回暖，让离场的资金能回心转意。