做空动力渐衰 企稳反弹可期

　　本周一沪深股市小幅下跌，沪指收盘价以及成交金额均再创调整以来新低，但股指全天呈现出一定探底回升走势。我们认为，连续杀跌后的市场逐步具备长期投资价值，后市有操作价值的反弹有望出现。

　　五穷六绝七翻身？

　　五穷六绝七翻身，是香港股市在1980年代至1990年代的一个股市传奇股谚，是当时的经济分析员在参考过历年香港股市的升跌而得出的结论。结论指出：股市常常每逢5月的时候开始下跌，到了6月更会大跌，但到了7月，股市往往起死回生。

　　今年5至6月，A股市场也出现了“五穷六绝”的走势。5月沪指跌去9.7%，而在刚刚过去的6月更是跌势不止，大盘再度下行7.48%并创18个月来新低，那么A股能否在7月翻身？

　　从估值的角度看，至上周末，全部A股市盈率在19倍左右，沪深300成分股市盈率更是低至16倍。恒生AH股溢价指数在6月中下旬曾一度击穿100，目前有十多家公司A股价格低于H股价格。与此同时，已经有部分股票尤其是权重蓝筹股的股价回到沪指1664点时的水平。例如，1664点时中国石油股价最低为9.71元，对应PE为15.66倍，目前股价为10.34元，对应的PE为14.6倍。当然，估值低并不意味着股票一定能上涨。就中石油此类蓝筹股而言，低估值意味着其未来下跌空间不大，长期投资来看具有配置意义。

　　另一方面，从资金博弈角度看，产业资本增持意愿颇为强烈。6月底7月初，三一重工、中国南车等蓝筹股纷纷发布大股东增持公告，并提到将在未来一段时间内继续投入真金白银进行增持。据统计，6月份上市公司大股东合计增持2.84亿股，相比5月增加了481.91万股。市场跌势不止，产业资本为何敢在调整面前表现出“大无畏”的姿态？

　　可以说，产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对股价的判断力或高于市场平均水平。同时，从历史经验看，尽管产业资本进场初期或被套，但从长期来看，产业资本低价买入的时点往往在市场资金甩卖股票砸出来的底部，较为准确的增持动作使得产业资本获得了不菲的长期投资收益。2004年至今，A股市场共发生过两次增持高峰，第一次发生在2005年8月至2006年12月间，当时上证指数波动区间在1000点到2000点之间，处于大牛市开始的初期阶段；第二次发生在2008年下半年，之后市场在2009年上演了大级别反弹行情。

　　反弹条件初步具备

　　此外，从盘面观察，目前市场对利空因素已有较为明显的反应。上周约40只个股跌幅超过20%，其中不乏前期涨幅较大、走势较强的中小盘品种，创业板指更是一周重挫了14%。继前期医药板块之后，强势中小盘股加入补跌行列无疑有利于市场企稳。

　　当然，我们也应该看到，一些不利因素仍在影响市场，诸如本周将有9只新股发行，冻结资金或超万亿元，新股发行上市速率依然不减；可转债发行结束不足半月的中国银行上周再抛融资方案，拟通过A+H配股的方式，在两地募资600亿元等等。

　　综合来看，随着大盘连续杀跌，市场恐慌情绪得到进一步宣泄，系统性风险得到一定程度释放，加上整体估值处于合理水平，可以说市场已经具备了企稳的条件。但低估值不等同于上涨，具备了企稳条件也不一定能够迅速展开反弹，只能说后市有操作价值的反弹出现的可能性已经大大增强。因此，五穷六绝七翻身能否最终应验，有待市场给出答案。

　　操作上，建议投资者对低估值、具备安全边际的蓝筹品种逐步逢低配置，而对于那些前期强势的题材类中小盘股仍需警惕估值回归风险。 (无锡金百灵 孙 皓)