中原证券：后市运行三路径 快攻概率最大

　　构筑“右肩”后择机向上突破；盘整几天后直接上攻；放量大阴线结束反弹

　　中原证券李俊

　　在经历连续两天大幅上涨之后，周三沪深两市窄幅震荡，成交略有萎缩。盘面观察，市场活跃度有所下降，但仍维持强势格局。展望下一阶段，在国内投资者情绪受到鼓舞的背景下，市场估值修复的行情应没有结束。笔者预计股指在经历短时间盘整之后，会选择继续上行，上证综指反弹的第一目标位在2680点。

　　情绪推动反弹

　　基本面看，短期较为平淡。国内经济增速在下半年放缓已经基本达成共识，但上半年A股市场已有较充分反映；上市公司盈利不佳的情形可能在三季报才有所表现，当前开始披露的中报可以提供静态估值上的支撑；政策面上，预计宏观刺激政策退出还会继续，只不过在经济下滑的压力下，紧缩的力度较上半年会有所缓和；外围市场上，欧洲主权债务危机风险有所减轻，短期出现深化的可能性不大。

　　综合以上几大因素，基本面、政策面以及外围环境都显得比较平淡，难以支持市场出现强有力的反弹。但从A股市场实际表现看，近期投资者的情绪确实出现了改善的迹象：首先，基金二季报显示，股票型基金、混合型基金净申购规模分别达到11.97亿份、12.04亿份，前期市场担忧的净赎回现象并没有出现，表明普通投资者心态相对稳定；其次，上周新增A股开户数、新增基金开户数环比上升5.95%、15.16%，表明场外资金有逐渐流入的迹象；最后，近期有报道说社保基金20亿增仓A股、保险资金开始战略性加仓，市场情绪面受到相当正面的影响。此外，随着农行IPO的完成以及银行股再融资的明朗化，蓝筹股扩容的压力有所缓解，前期投资者的担忧情绪得到明显减轻。

　　在上半年跌跌不休的背景下，A股市场早已试图寻找各种理由反弹，不只过先前预期政策会出现放松，但被管理层否认，反弹行情一度夭折。但是，随着近期投资者情绪改善以及部分周期板块估值修复，市场反弹一触即发并有望延续。

　　后市三条运行路径

　　在连续的上涨之后，沪深两市股指都回到了前期的整理平台上。就沪市而言，前期2500点-2600点之间整理时间长达一个多月，区间成交金额超2万亿元，阻力相当大。此外，在沪深指数向上的过程中，部分短线获利筹码和套牢盘可能会逢高出局，而技术指标也显示短线有超买迹象。因此，短期来看，上证综指可能选择围绕2500点整固，然后再择机突破。至于市场突破的路径，笔者认为有以下三种可能：

　　第一种情形是，先构筑“右肩”，然后择机向上突破。即在当前位置横向整理一段时间，构筑一个与前期沪指2500-2600点之间相对称的“右肩”，在充分换手之后，再打开指数的上行空间。如果该假设成立，则市场的后期上行空间将比绝大多数投资者想象的乐观；第二种情形是，指数盘整几天之后，直接向上攻击。从近三天成交量来看，短线放大的速度较快，力度较大，显示投资者抢反弹的意愿较为浓厚。从这些资金的心态来看，似乎没有耐心等待一个月左右的时间来构筑“右肩”。如果这样的话，市场可能会在休息几天之后快速向上；第三种情形是，领涨的周期权重股出现大幅度调整，股指以放量的大阴线宣告本轮反弹终结。

　　就当前市场环境来看，经济数据难以出现环比好转，近期出台实质性的政策支持可能性较小，而构筑“右肩”盘整的时间越长，面临的不确定性因素就越多。因此笔者认为第一种情形出现的概率虽然存在，但并不理性；至于第三种情形，权重股估值修复仍未完成，银行股、石油石化股尚未完全发力，股指放量大跌的概率可能更小一些。因此综合来看，笔者更倾向于第二种情形，即指数盘整几天之后将直接向上攻击。建议投资者关注低市盈率、跌幅较大且中报业绩良好的板块，如汽车、工程机械、银行、煤炭、地产和家电等。