国都证券：周期股只是估值修复

　　□国都证券 张翔

　　周期性板块虽然近日表现十分抢眼，但考虑到宏观调控不会明显放松，以及经济转型对其盈利前景的制约，我们无法指望周期股出现反转行情。

　　周期股只是估值修复

　　在最近3个交易日的连续反弹中，周期性行业表现出强劲的反弹势头。周一是采掘行业领涨，周二是有色金属领涨，而公用事业则成为周三的领涨板块。由于周期性板块在A股市场中占据较大权重，其后市表现将直接决定大盘的反弹高度。

　　前期严重超跌、估值偏低是周期性行业展开反弹的重要基础。目前金融服务行业动态市盈率仅有11倍，采掘和黑色金属在14倍左右，化工、建筑建材、房地产行业的动态市盈率也都不足16倍。在市场人气逐步转暖的背景下，周期性行业的估值存在进一步提升的动力。

　　不过，对于周期性行业的反弹行情，我们只宜理解为悲观预期淡去后的估值修复，指望其出现大幅反弹行情并不现实。

　　首先，下半年的经济形势很可能没有大家想象的那么悲观，因而调控政策不会明显松动。从外需来看，欧债危机虽然增加了不确定性，但只要主要经济体延续缓慢复苏的态势，我国出口增速不会显著下滑；就内需来看，区域经济发展、保障房建设将带来新的投资亮点，而房地产行业在有效需求的支持下，只要调控力度出现轻微放松，房价就很难出现大幅下跌。

　　其次，即便经济出现减速，宏观政策也将只是微调而已，不会再有二次刺激。经济适度减速是经济转型背景下必然和预期中的结果，没有必要对此过分担忧，政策上也不会有明显松动。

　　第三，流动性仍未出现明显改善的迹象。沉重的新股融资与限售股流通压力仍需A股市场来承受，资金面仍不支持A股估值出现明显提升。

　　机会仍在非周期

　　由于市场人气明显恢复、场外资金积极流入，大盘在经历短暂休整后有望继续上行，突破2600点前期盘整区域的可能性较大。不过，考虑到周期性行业的反弹只是估值修复而非反转行情，大盘进一步上行将面临明显阻力。

　　就近期操作而言，投资者仍可把握周期股的阶段性交易机会，不过，我们认为，周期性行业的发展前景受制于经济转型、结构调整的中长期趋势，很难得到主流机构的真正认同，其反弹持续性不易保持，投资者仍应将投资重点置于符合经济转型趋势的新兴产业与消费行业。

　　经历了前期的大幅调整后，目前新兴产业与消费行业的估值压力已得到较为充分的释放。我们注意到，近日新材料、新能源、节能环保、生物医药等板块均再度成为市场追逐的热点。投资者既可把握政策刺激所带来的阶段性机会，也可寻找估值合理、成长性良好的优质个股进行中长线投资。