六连阳“盛宴”后 三大疑问待解

　　在政策预期放松、国家队资金跑步入场及农行平稳“着陆”等消息的刺激下，A股市场近期打造了一场难得的六连阳“盛宴”。上证综指全周大涨6.10%，强势收复了多条短中期均线，同时成功摆脱了自4月16日以来形成的下跌通道，那么市场真的就此反转了吗？

　　“政策放松”之争

　　上半年宏观经济数据公布之后，经济增速放缓趋势已现，同时越来越多迹象显示环球经济放缓的风险上升。在此背景下，投资者憧憬下半年政策放松，我们判断目前政策正处在观察期，预计下半年经济二次探底的几率较小。但面对经济发展过程中的诸多不确定性，政策继续“加码”收紧的可能性并不大。我们认为，地产政策或将维持前期的调控力度；同时货币政策也很难出现放松。7月22日中共中央政治局会议强调“着力转变经济发展方式，着力调整经济结构，着力推进自主创新，着力抓好节能减排，着力深化改革开放，着力保障改善民生”等，由此可看出下半年加快产业结构调整、促进经济转型仍是不变的任务，这或为制定更多的扶持、调整政策预留空间。

　　“反弹反转”之辩

　　大盘自探得2319点支撑后震荡走高，尤其是近期出现了六连阳的罕见走势，目前已经深入前期整理平台上方。一时间，关于反弹还是反转的争辩，众说纷纭。

　　我们认为，在政策、经济等宏观因素不明朗的情况下，市场很难形成反转的合力。本轮上涨行情是由估值修复引发的技术反弹，其诱发因素是政策观察期内的朦胧放松预期，支撑因素是估值上的严重超跌，以及农行上市前后资金面的相对充裕。但经过7月份连续上涨之后，蓝筹板块的估值得到了一定程度的修复，而创业板及中小板部分个股估值依旧较高，后市A股结构性估值泡沫的负面效应将再度显现。同时，在经济增速放缓、上市公司业绩预期下滑等背景下，市场估值基础将继续下行，从而拖累股指重心下移。此外，技术上也未出现反转信号。上证综指周K线上各均线仍呈空头排列，下行趋势未变，后市上行仍阻力重重，空头回杀的风险正逐步加大，故目前的上涨仍宜以反弹看待。

　　“头肩底”之惑

　　本周逼空上涨之后回落调整属于正常现象，这是否意味着大盘将构筑“头肩底”呢？上证综指日K线从五月下旬开始已经构筑了左肩和头部，目前只待右肩。我们判断，市场选择何种方式整固将关系到“头肩底”能否最终形成。

　　如果市场选择快速下跌回抽至2319点，则说明形态走坏。不过，若无重大利空，前期那种空头占据绝对优势的单边市也不会再现。而如果市场在2500点附近窄幅震荡，整固之后将现两种可能：一是主力做多信心十足，量能依旧保持较为活跃的状态，从而推动大盘继续上涨，这种情况下“头肩底”形成的几率将增大，此时，上证综指有望试探前期箱体顶部2686点的压力，中期反弹目标位将迅速上升到2800点一线；二是长期的横盘整理导致做多信心不足，市场不能形成放量突破，那么大盘或将再度回落需找支撑。

　　由此看来，2500点一线的整固十分关键，建议投资者关注该处支撑位、量能、超买指标的修复，以及均线系统的排列等情况，适时地调整仓位结构。

　　机构来源：中证投资