湘财证券：下半年股市现拉锯战

湘财证券副总裁、研究所所长 李康

　　□本报记者 蔡宗琦

　　经济强、股市弱，上半年实体经济与股市出现背离，湘财证券副总裁、研究所所长李康认为市场太过关注中国经济的缺点，而这些负面预期在下半年有望得到改善。他表示，市场不应担忧适度通胀，下半年通缩预期可能将有所抬头，投资仍将是拉动经济增长的主力，“两高两低”将会成为市场投资热点。

　　中国证券报：您如何判断下半年宏观经济走势？

　　李康：我们对中国经济总体比较乐观，基本判断是下半年“一有两没有”——只有稳增长的预期，没有通胀预期，也没有加息预期。全年经济增长率预计为10.1%，其中投资增长25%，拉动GDP4.2个百分点；消费增长22%-25%，拉动GDP5.2个百分点；出口增长约20%，对经济贡献率0.7%左右。

　　做出这样的判断是因为，从外部环境来看，世界金融危机即将过去，欧元危机有可能就到此为止，世界经济在低位中稳步恢复。而中国经济不存在二次探底的可能性，资本项下的不可兑换和外汇严格管制就像防洪堤，把其他资本风险挡在门外，从而使得中国经济增长速度有可能会出乎意料。

　　但值得关注的是，中国经济有10%的经济增长、3%的CPI水平，是典型的高增长、低通胀，为什么今年来股市跌幅全世界第二？

　　股市往往是预期的体现，但现在不管经济好坏，资本市场都会出现负面的解读。当中国经济横向、纵向都向好的时候，市场炒作通胀预期，大谈加息和调控，政府随即出台调控措施；当欧洲经济稍微下滑，进口数量下降，市场又开始担心中国经济和出口受影响。

　　现在很多经济学家都看到了中国存在的缺点，但如果我们画一张表，把成绩放在左边，矛盾放在右边，会明显发现左边的选项远远多于右边。因而投资中国的机遇很多。

　　比如通胀问题，当CPI接近3%的时候市场就会很紧张。但理性看待通胀问题，管理层年初就提出将其控制在3%左右，而不是3%以内，这意味着即使CPI超过3%政府也可以承受。更何况今年我国经济快速增长，出现适度通胀并不值得担忧，滞涨才是我们需要提防的情况。

　　中国证券报：下半年的政策走向如何，拉动经济的主力是什么？

　　李康：未来拉动中国经济增长的动力依然是投资，迟则明年上半年，早则今年下半年，中国经济还得回到投资拉动的渠道上来。

　　拉动经济增长三驾马车中，进出口仍然存在着很多的不确定性，消费结构调整则是细活，还需要5-10年的时间。因此我国现在还离不开劳动密集型产业，中国的世界工厂地位现在还不能动摇，一动摇中国经济增长率肯定会受到影响。

　　作为世界上负债率最低的富有政府，我国政府完全有能力使用强有力的调控手段人为延长经济周期。稳经济、稳增长的前提下，对政府而言投资才是最简单、最有效的方法。因此，我们判断今年三季度可能会进入政策的空白期和观察期，第四季度才会采取调控措施，下半年信贷会加速发放，经济结构的调整和进出口会趋于平衡，投资到最后可能会变成不得不用的有效手段。

　　对于投资，需要关注民间资本是否在动。政府资金对新兴产业投资应该发挥引导作用，把握新兴产业和区域经济方向，促进消费结构的调整、收入结构的调整，这才能形成经济的良性循环。过去的经验表明，只有国有投资动起来，民间投资才有可能跟上。我们认为接下来的趋势是，国有资金会投向新兴产业和区域经济，把传统产业的投资机会暂时让给民间投资，这是投资市场的趋势所在，投资热点可以从区域经济和新兴产业经济两个角度来把握。

　　中国证券报：您如何判断下半年的市场走势，投资机会在哪儿？

　　李康：首先要看到下半年市场上一些不好的预期将得到改善，主要有两个理由：第一，房地产业现有措施已经足够，宏观层面将留出观察期。第二，4月份数据中工业增加值等有下降趋势，这有可能导致市场通缩预期的抬头，这对市场来说是个好消息。

　　比如有专家认为下半年有望下调存款准备金利率，届时市场会发生逆转。此外，如果存款准备金利率降低，表明降息的可能性降低，加上财政部新增5万亿新兴产业投入、新疆大额投入等，市场预期必然发生转变，这也意味着市场的底部被探明。现在A股点位在3000点以下，收购企业的价格都比股票市场价格更高，这些都是不正常的现象。

　　此外，我们常说股市长看基本、中看政策、短看技术，股市未来一年的走势肯定与政策有关，特别是股市管理政策。今年1-6月份，中国证券市场的融资量是去年一年的总量，并承接了农业银行这样的大盘股上市。正由于在如此低迷的情况下照样能融到资，因此不要寄希望于下跌到一定的幅度就有所谓“救市之手”，只有股市融不到资的时候，中国的资本市场才会有救市政策出台。

　　目前中国股市还是一个资金供给式的市场，但市场也有资金需求。光大银行即将上市，其他银行纷纷跟进融资，这些因素都将影响未来股市的上涨空间。因此下半年的市场很可能只是会在一定的点位范围内“拉牛皮”，来回震荡。

　　至于下半年的投资点，我认为是“两高两低”。“两高”是高科技和区域经济，政府只要愿意释放手头资金，投资在短期内会快速增长，如果政府投资，两高企业的业绩在一两年内会显现出来。“两低”就是银行和房地产，目前这两个板块估值足够低，市场表现往往出人意料，就像当年全世界预测中国的银行要破产之时，谁也没想到中国工商银行会成为世界市值最大的企业。