股指将向3200点进发 反弹难掩三大利空

　　周一上证综指震荡上攻，量能略有放大，5日均线支撑较为明显，强势特征彰显，市场做多热情强于预期。虽然投资者普遍预期上证综指在2500点-2600点区域有整固需求，但从近期股指走势及深层次原因分析，其很有可能直接向合理估值水平区域3200点处靠拢。

　　央行在两周内连续两次表态要实施适度宽松的货币政策，和前三个季度的口径相比已是天壤之别。结合央行副行长胡晓炼连续4次发文讨论人民币汇率、近两个多月以来央行通过公开操作净投放资金等，都使得A股市场所处的资金面、政策面环境趋于好转，为“结构性行情”打下了基础。

　　在此前的熊市思维下，投资者把A股市场的估值同历史最低点进行对比，如998点的17.66倍PE、1664点的14.47倍PE，进而推测股指还有多大的跌幅。历史经验表明，在998点、1664点附近购买股票的投资者，其收益都非常可观。结合股指期货推出后市场所表现出来的特征，我认为，股指有可能会直接向所谓的合理估值水平靠拢。那何谓“合理”呢？我认为，FED估值模型有其借鉴之处，按照20年期国债收益率倒数倍推算22-24倍PE应为合理，适当累计上风险溢价，25倍PE应是未来A股市场的合理估值中枢，20-30倍PE都属于合理波动范围。当前上证综指的PE为19倍左右，也就是说，未来股指还有20%-30%的上涨空间，对应点位在3200点-3500点区域。

　　当然，就操作而言，还需“走一步、看一步”，毕竟这波反弹只是由投资者期待政策转向所引发，强周期性板块并没有被持续做多的理由。强周期性板块权重较大的特点，也决定了股指在未来一两个季度内不存在反转的可能。

　　虽然如此，笔者还是建议投资者遵循两条主线来选择个股：一条主线是国企重组。125家国企缩减到100家以内，会涉及到很多标的，军工板块及一些经营困难的企业更值得期待。另一条主线是“调结构”。调结构隐含两方面内容：一是调整社会结构，增加低收入者收入，这会引发所谓“大消费”板块持续走强，重点可关注医药、酒类、零售、名牌服装等。二是集中在调整产业结构领域，建议重点关注产业结构升级领域的一些股票。

　　信达证券 黄祥斌

　　■观点组合

　　●中金公司

　　反弹已进入后半段

　　市场从前期低点反弹到目前的点位，从极端悲观到正常状态的情绪性修复反弹已进入后半段，继续的反弹则需要基本面的支持。如果缺乏基本面利好，大盘将可能进入区间震荡走势。7月份的宏观经济数据将于本周开始陆续公布。总体上，数据将呈现“通胀走高、增速下行”的趋势。虽然市场对此已经有一定的预期，但是在前期累计了一定反弹幅度的情况下，数据的兑现将难以给市场继续上行的动力。

　　短期建议减持前期反弹较多的强周期性板块，如有色金属、煤炭等，逐步转换到估值依然合理且盈利增长稳定的板块，包括汽车、家电等消费板块及银行。从中期来看，市场反弹的持续性很大程度上受三个方面因素的影响：一是房地产成交量及价格的演变；二是通胀的走势；三是外围市场的走势。

　　●东海证券

　　反弹难掩三大利空

　　本轮市场的强势反弹既具备坚实的基础，也具有一定的刺激因素。一方面，前期市场的大幅下跌释放了市场风险，也降低了整个市场的估值，为反弹带来了空间；另一方面，“市场预期的转变”和“靓丽的中报业绩”双引擎促成了本轮反弹。

　　但应指出的是，当前强势反弹也难掩三大利空因素：1、对未来经济增速高位回落的预期；2、“调结构”政策基调的不变；3、资金面方面，市场可能会再次面临紧张局面。因此，市场大幅上扬后加剧了短期的风险，震荡调整在所难免。但从经济、估值等因素考虑，目前市场仍处相对底部区域，可考虑布局长期。

　　●博主 姚茂敦

　　上涨真实性毋庸置疑

　　上个周末，消息面似乎利空较多，但是，忍耐了半年的多头并未受到太大影响。两市股指在早盘平淡开出后，直接向上攻击。尽管涨停个股不算太多，但市场还是呈现出个股普涨的大好格局。8月开门红，这也为市场持续走强奠定了坚实基础。

　　从大资金流向看，随着大盘不断上行，大资金态度开始趋于谨慎。根据资金流向监测统计，周一全天，沪市大单资金净流入约7亿元，深市大单资金净流入约14亿元。

　　从技术上看，随着多头一路猛攻，并且深证成指逼近半年线，大盘中期技术形态开始逆转向上。但是，从短期来看，大盘的技术性调整压力也越来越大。虽然，MACD指标继续上行，但红柱在缩短，而且，日线KDJ指标超买现象严重。因此，短线获利较多的投资者可以先将仓位适当降低，锁定利润。

　　不过，由于目前政策环境已经改善很多，对后市无需太过担心。依笔者个人之见，就算短期出现技术性调整，A股市场本轮强劲反弹的真实性也毋庸置疑！