百联系重组结果仍需等待

　　8月2日，同属百联集团旗下的百联股份(600631)和友谊股份(600827)再次公告继续停牌5个交易日。目前，两公司的重大重组事项还在与有关部门进行咨询、论证中。经申请，公司股票自2010年8月2日起将继续停牌5个交易日，并将于5个交易日后公告相关进展情况。

　　早在7月19日，两公司就同时宣布停牌。据公告称，两公司实质控制人百联集团有限公司正在筹划与两公司相关的重大重组事宜，相关各方将在本公告刊登后向有关部门进行政策咨询并制订方案。2010年7月26日，两家上市公司公告，由于与两公司相关的重大重组事项还在与有关部门进行咨询、论证中，两公司股票将继续停牌5个交易日。业内人士分析，已经两次延长停牌期限，足见重组方案的实施面临阻力不小，需要平衡多方利益。

　　在停牌前一个交易日，友谊股份暴涨7.72%，盘中一度逼近涨停；其中某家“先知先觉”的机构投资者在停牌前以4074万元大举购入友谊股份，占据当日买入榜第一位。同日，百联股份也上涨了2.45%，也跑赢大盘。

　　对两公司均是利好？

　　据了解，百联股份主要经营百货和购物中心，而友谊股份主营业务超市所占比重最大，但是百货和购物中心也是其两大主营业务，难免存在同业竞争的问题。此次整合将按照“合并同类项”的原则，解决百联旗下上市公司的同业竞争问题。中投顾问高级研究员黎雪荣接受《证券日报》采访时表示，重组整合将有利于减少两企业的同业竞争现象，重组后两公司专业分工更加明确，这对于今后的长期发展有利。百联重组之路虽然漫长但也取得了不菲的业绩，一直希望通过整合摆脱“大而不强”的阴影以及“扎堆”的代名词。黎雪荣指出，从两公司业绩来看，近几年百联股份与友谊股份毛利率及平均增长率在行业里处于领先地位，近年来零售行业平均盈利指标呈上升趋势，但与西方发达国家的零售行业30%左右的毛利率水平相比，我国零售行业的盈利水平仍然存在较大上升空间，资产整合后有利于零售业务的发展，两公司毛利率有望得到进一步提升。

　　友谊股份获益更大？

　　黎雪荣指出，从短期来看，重组方案的实施对两家上市公司是一个利好消息，将有利助推两家上市公司的股价。从长期来看，此次重组友谊股份和百联股份都将受益，其中友谊股份受益或更大。此次业务重组百联股份有望发挥集团商业百货资产上市平台的作用，而友谊股份则充当超市类资产上市平台。友谊股份业务较杂，定位不明，通过此次整合友谊股份超市定位明确，百联集团可能会把所持联华超市的股权置入友谊股份，则友谊股份受益较大。

　　长城证券也曾发布研究报告指出,从目前上市公司的资产状况来看，友谊股份和百联股份各有偏重，友谊股份已经有了百联集团大部分超市业务，如果未来百联集团将所有超市进行资产证券化，那友谊股份将是最直接的受益者。

　　虽然目前注入两家上市公司的具体的优质资产尚不明确，但按照“合并同类项”的要求，将百货、购物中心业态剥离出友谊股份外，根据国资委的要求，计划将旗下的其他优质资产分别注入到百联股份、友谊股份。

　　有接近该公司的人士预计，友谊股份旗下的百联西郊购物中心和友谊南方商城两家购物中心，以及虹桥友谊等百货门店，将注入百联股份。黎雪荣分析，此举可以增厚百联股份的公司业绩，但是由于百联股份盈利规模及股本规模都较大，故友谊股份资产注入后受益有限。

　　另据相关人士推测，很有可能是将其拥有的商业资产第一八佰伴36%股权，中环购物中心49%股权同时注入百联股份，另外将百联电子商务有限公司和拥有亨得利、亨达利、茂昌三大钟表、眼镜零售品牌的三联集团注入友谊股份。

　　可见，友谊股份注入优质资产的想象空间似乎更大。公开资料显示，友谊集团主营连锁超市、装潢装饰建材和综合百货，同时经营进出口业务、餐饮服务、新旧工艺品、金银制品、家具和古玩收购等。目前为中国零售业销售规模最大的上市公司。

　　多方博弈需平衡利益关系

　　然而，有接近该公司的人士分析，百联集团的此次重组的方案实施难度较大，由于此次重组涉及到商超业务重组、甚至是零售业务重组，因此在重组过程不仅要平衡百联股份、友谊股份的股东间利益，还要平衡包括大股东百联集团、实际控制人上海市国资委、以及友谊股份的另一大实际控股股东豫园商城多者之间的关系，需要平衡多方利益，必将是多方利益博弈的结果。

　　百联系旗下国资的重组，意味着上海国资整合在商贸流通领域已经拉开帷幕。黎雪荣分析指出，商贸流通业重组整合是中共上海市委、市政府应对全面开放零售业市场和服务贸易领域带来的严峻挑战的重大举措；是深化国资国企改革，增强国有企业竞争力、影响力和带动力的战略决策；也是加快建设上海国际商贸中心、打造现代服务业新高地的必然选择。百联系重组带了个好头，或意味着上海国资下属商业资产整合的开始。

　　以商贸流通业而言，黎雪荣分析，像黄浦区的新世界、静安区的上海九百、卢湾区的益民商业等，这些上市公司资源就可能成为上海各区政府进行资本运作的平台。

　　实际上，早在今年年初，上海市国资委主任杨国雄就明确表示，年内市属经营性国资资本证券化要在2009年的基础上提高6-7个百分点，即达到30%以上。所谓国资资本证券化率，指的主要是国资委下属企业将集团优质资产注入上市公司的比率。有媒体报道，针对上海国资整合，A股资本市场最重要的机构投资者——公募基金早已“潜伏”其中，准备分享这场国资整合的“饕餮盛宴”。据统计，截至二季度末，在上海国资资产整合的72家主要上市公司中，公募基金重仓19家公司，持股市值超过478亿元。