[关注银行股]金麟：银行股上涨缺乏动力

    姚振山：截止到昨天，已经公布半年报的四家上市银行中，业绩最为亮丽的是华夏银行，净利润同比增长了80.57%，民生银行增长幅度最低仅仅为20.94%，南京银行的净利润增长达到47.06%，而中信银行的净利润增长45.35%，此外，宁波银行和招商银行，也发布了业绩预增公告，预计净利润增幅分别为80%和50%以上。
    实际上就在前几个月，很多人认为，银行股的估值已经非常合理，而股价没有像样的表现，从国际市场来看，巴菲特在去年金融危机的时候增持银行股，也增持了高盛这样的投行，中国的银行股到目前来看，是不是有很好的机会？这种低估值的状态，会不会因为光大银行上市的良好表现，而得到改变呢？
    今天我们来连线东方证券行业研究员金麟，请金麟给大家先做一下解读，现在银行股估值低的局面，是否会持续下去？还是有可能在某一个时机，比如说在今天这样的一个时机，能够得到改变？

金麟：上涨缺乏动力
    金麟：对于银行股的估值我们有这样三点看法，第一点看法是，处于一个相对低估的状态，我们认为银行股的合理PB，在2倍PB左右，现在银行股大概有10%左右的低估，第二个，银行股的基本面缺乏催化剂，从银行股盈利的三个驱动因素来讲，贷款增速，信用成本，以及贷款质量，这三个因素基本上已经到了最近以来的一个相对的阶段高点，再往后继续改善的空间不是特别的大。从这点来讲，我们自上而下看银行股，你很难找到它进一步看好的亮点跟催化剂。第三点就是最近的银行股可能有短期的交易机会，之所以有短期交易机会是基于这段反弹以来，银行股可能相对跑输12个点，在持续滞胀的情况之下，我们认为银行股可能有一定回补涨幅的空间在这边。另外，最近消息面也慢慢的趋于明朗，前期的银信合作，以及政府融资平台的相关情况，虽然说还有待时间进一步检验，但是目前的信息来看，进一步出利空的空间，也不是特别的大，然后再加上光大今天的走势，确实比预想的要好一些，所以我们认为，接下来银行股可能有一些短期的交易性机会。
    姚振山：这里面有两个问题，第一个银行股的低估值状态已经有半年之久，为什么在目前会有好的表现？你刚才做了一下分析，但这里有没有考虑到第一个因素是，市场我们说流动性虽然宽裕，但是大家一看银行股这么大的市值，大家就觉得，在银行股面前，我们的流动性宽裕这句话要打了很大的折扣，第二在个股的比较之中，大家总觉得，买入银行股，在这个机会成本是远远大于我买入一些小市值的股票，这两个因素你们怎么看的？
    金麟：没错，这点我们也挺认同，因为毕竟现在银行股占到总市值的25%，它的利润占到A股总利润的45%，这么大的一个板块，只有在宏观经济有一个非常好的预期，同时流动性非常充裕的情况下，它才可能产生持续的相对收益，我们前面讲的短期的交易机会，主要是基于补涨的原因，认为银行股最近确实表现比较的差一些，或者说涨幅明显落后于其他板块，相对来讲，可能短期内，趁着光大今天比较好的表现，可能有一些补涨的要求在里面。
    姚振山：这里面，也有一些机构投资者是这样看的，我不知道你在和他们交流的时候，是不是他们也有这样的担心，希望银行股现在不要涨，等到这一波反弹到快结束的时候，银行股涨一波，把指数抬一抬，有没有的一种，交流中有没有这样的体会？
    金麟：我们看到07年10月份的时候，银行股就是充当了最后一棒的角色，在股市很难创新高的时候，个股行情已经演绎的差不多的时候，淋漓尽致的时候，银行股最后有一波行情，把最后的口子给补上，所以，就这点来讲，银行股可能会在这一轮反弹行情中扮演同样的角色，就是随着个股估值的拉大，最后资金发现，我买这些高估值的小股票的时候，可能已经风险很大，风险跟收益不成正比了，这个时候可能会转而，在银行股上完成最后一棒。
    姚振山：如果是推荐银行股，你们现在关注的重点是哪些？
    金麟：我们现在关注的重点第一个，长期战略是要有吸引力，就是你传统的对公业务，可能它的瓶颈越来越明显，如果说固守这些传统业务，这些银行可能我们会考虑在长期内，投资价值是比较有限的，第二个呢，就是现在的股指相对合理，所以我们现在的推荐组合是民生银行，然后包括兴业跟浦发，此外我们还可以关注一下未来货币政策放松，对于北京跟南京这种规模增长型银行带来的一个估值修复的空间。
    姚振山：但是也是交易性的机会对吗？
    金麟：总的来讲我们认为银行股，可能它会面临一个比较长期的一个增长动力切换的过程，过去银行股靠传统对公业务来维持，它从里面获得很大的收益，这个收益是利差保护带来的，但是这个利差保护是适于长期存在的，它长期会受到利率市场化的威胁，所以各家商业银行从00年开始，都在做战略转型，但是做的比较好的，招行现在有公认，民生、交行、浦发也是存在潜力，所以我们觉得，将来选股可能战略差异性会越来越明显。