[老左来了]从通胀和资金面看债券走势 (2010-09-30)

左安龙：秦娟先给我们谈谈最近整个债市的动向。

秦娟：大家可以看到，最近债券市场出现了一些调整，但是，因为券种的种类非常的多，主要是利率产品，利率产品主要是十年期的债券，就是长期债券，出现了一些回调，然后我们大家可以看一下我们的盘面。

左安龙：你这个盘面是看什么盘面？

秦娟：国债指数。

左安龙：我们请北京把它打出来，上证国债指数基本走势，这张PPT打出来我们来看一下，我们请秦娟来解读一下，这个图挺有意思的，怎么来看？现在好象明显回落，而且很多朋友已经来信，公共邮箱都问，我们把K线打出来，21号一根大阴线什么意思？

秦娟：大家可以看到，往后拖，后面这两天就是使出现幅度非常明显的回调，之前都是一直是震荡上行的，这个回调，主要是长期国债，就是中长期国债，5年到10年，甚至是13年的国债，其他的一些短期品种，和一些就是企业交易所的企业债，分离债，传统债这些调整幅度都不算大，出现了一些震荡，但是长期国债跌幅比较大，具体的后面我们再做详细的分析，这就是国债的盘面。

左安龙：从企业债的情况基本上不是。

秦娟：企业债和短期的国债。

左安龙：我想问一下，是不是我记错了，我想问一下，我记得我们国家发长期国债，最高期限多少？

秦娟：现在最高期限是50年。

左安龙：我还以为30年呢，到50年有交易吗？

秦娟：基本上没有交易，而且50年不在交易所，它是在银行间的，主要是给保险机构，保险机构一些理财产品需要配置。

左安龙：30年期的，我们的交易所。

秦娟：交易所的只有13年，现在只有13年，这是原来15年的品种，然后到现在过了两年不是13年了，最长的，最短就是差不多一年以内的。

左安龙：最近还有一个消息，我们基金发行量暴增，随着扩容节奏的增加，基金的发行量迅速，而且在基金里面债券型基金和货币基金，又是占据份额比较大，这个情况你介绍一下。

秦娟：现在是这样的，就是今年由于股市整个从年初以来到现在，从年初以来到现在，整个股市表现没有债市好，所以债券基金，债券类基金和货币基金发行的规模就比较大，大家对这方面，因为它获得的收益明显的要好于股市，好于股票类的基金，债券型基金整体来说。

左安龙：好，那个叫做什么？我想问一下房地产这里面，有关于房地产企业的债券基金有没有？

秦娟：有。

左安龙：它们表现怎么样？

秦娟：你就看交易所有一个新湖债，还有银基债，我觉得房地产的公司，由于它有一些都是国企的房地产，而且它这个债券都有担保的，所以它和整个房地产政策受到影响不是很大。

左安龙：另外我们再问一个敏感问题，马上过长假了，因为你们现在有了很多大量的资金在手里面，这些资金对于你来说，是准备满仓过节？还是准备有一点配比的？

秦娟：不是不是，由于这个最近的债券，我觉得由于通胀和整个经济有点回暖，所以整个债券最近出现了一些调整，尤其是21号，21号那天出现大幅调整的原因是，说是提高有存款。

左安龙：解释，我们待会我详细跟你谈，我现在就问你，目前的配置，你目前配置仓位。

秦娟：主要是以短的为主，短的利率产品加配一些高收益的，像6%以上的一些，或者是5.89%，5.9%以上的一些信用产品，企业债这些，然后长期的利率产品我其实之前都出掉了，就是回避掉风险，因为我觉得，整个的通胀和加息的预期还是存在的。

 左安龙：麻烦你和嘉宾解答一下，国债和股指之间的密切关系，除了股票以外，还有什么因素会导致国债指数中短期的影响？就等你，这封信早来了，就得你来，来，跟我们谈谈。

秦娟：通胀担忧加大债市风险

秦娟：我们来回答一下，刚才首先他问21号出现了一个大幅的下跌，这个主要是近期通胀担忧特别严重，大家也可以看到，每个月出来的CPI，说个月是3.5%，据说9月份现在传言3.6%，如果要真的走到3.6%，我觉得长期国债还要往下跌，所以这个通胀强，大家就担心加息可能会出，而且确实最近经济是回暖的，这个可能和之前的分析，就出现了一些新的变化，所以我觉得，不对称的加息也不是没有可能的，据传说是现在国务院那边已经有了方案，就是说随时看时机推出来了，这是这个。至于刚才这位投资者所问的，股市和债市的翘翘板效应，股市和债市之间我觉得它其实没有这种直接的关系，但是你把它拉长来看，如果要是长期来看，经济出现了好转，回暖，甚至是经济出现繁荣，股市肯定是跟着经济走，往上走，债市同时也会跟着往下跌，但是，这是表明它们和经济之间的一种关系，所以它们之间其实间接的关系，就是平常我们所听到的翘翘板，股市涨起来，债市下去了，这都是长期来看的，短期这种翘翘板效应是没有的，短期看不出来。最后他问到影响国债的指数的一些走势，我觉得最主要的其实是整个的经济的基本面，经济的基本面长期来看，我觉得到明年上半年经济会出现一个比较低的增速，但是今年四季度，包括三季度这一块，经济确实是在回暖，可能到明年，但是最近这半年，三季度，四季度，今年下半年，经济回暖的时候债市可能会出现一些调整，这也是前面很长一段时间我们看到震荡，一直走不上去的原因，还有就是整个市场上的资金面，资金面其实央行是在收紧，是为了防通胀，就是这些。