[老左来了]如何分析上市公司存货情况 2010-09-13

嘉  宾： 毛  羽   新东风网董事长

嘉  宾：周雪松    国海证券注册分析师

    今日关注一：如何分析上市公司存货情况

    左安龙：老左又回来，继续关注交易时间。我们来看一下，我们从朋友们给我的公开邮箱，laozuolaile@126.com，把它放出来，大家知道，可以跟我们沟通，我们选了一些信，一部分是问我们嘉宾的，我们待会跟嘉宾交流，还有一部分有些看法，有一些想法我们也沟通一下，打出来我们看看，比如说一个叫绿色心情的这位朋友，他讲，他说有一些ST公司在重组前都是披露了很多公开信息，为什么在前期拉升的时候，都是某些个人和私募，他们知道了？可是到了高位以后，或者在盘整的时候，怎么这个时候公募基金才开始在里面？难道公募基金的任务就是在拉高，保护他们吗？基金们的信息比我们小散户就要闭塞吗？也不知道股票的重组信息，我看是不是这里面有一些利益关系？是肥了基金害了基民。其实要真是这样也没肥基金，基金也没有肥，害了基民倒是肯定的，这次基金亏了很多，4000多亿，也有人说，尽管我们买基金的人是亏了，可是基金公司不亏，人家办法保护的好好的，它还是照样收费，还是维护的非常正常，所以人们认为，这样一种收费办法很不公平，以后把这个问题找出来，我们再交流交流。好，下面我们来看看，下面还有信就问到我看看，是问到毛羽的，我们，他说最近有一些疑问，他说最近有一些疑问，看一个股票叫金马股份，半年报的时候发现“异动财务指标”当中的“存货减少了”，这么一项剧烈的变化，在网上找到相关信息也没有找到什么头绪，能否请毛羽先生给解释一下，存货指的是待销售的成品？还是储备的原材料？它的增加和减少对企业经营有什么影响？究竟应该怎样看待存货的巨幅变动？

    毛羽：我之所以非常喜欢你这个节目，也喜欢到你这个节目当嘉宾，就是因为有这么多的人提问，这些问题有的看上去稀奇古怪，有的看上去也很简单，但是比如存货这个问题，实际上你一深挖它不简单，很了不起，我花了半天的时间研究这个问题，这个投资者提的这个，我们请北京的编辑把第一副图，存货要看公司的业务属性这副图我们调出来看一下，金马这个，我首先给投资者解释一下，存货它既包括库存的原材料，也包括在售的产成品，比如说房地产公司开发的土地也可以当存货，但是库存的商品房也可以当存货，实际上我们要看业务属性是什么意思？就是要看这个公司干什么的？首先第一个，它的存货未来是跌价还是涨价，如果它的存货是涨价它库存当然就多，比如说在一个铜价上涨的周期里面，如果你库存的铜或者铜的原材料越多，未来企业生产越有利，但是反过来，如果说未来这个产品的涨价趋势是跌价的，那就有问题了，你库存的越多，说明问题越大。金马这个公司它的主要业务，我们继续请北京的编辑把这个图打出来，它第一个业务是汽配，是在汽车零配件，它占整个公司87%，这块业务占了87%，主要这个业务的毛利率是20%，我们看了看这家公司它的存货，目前情况下，不存在大的涨价和跌价的空间，基本上是合理，但是第二点我们要注意到，就是什么？这家公司的存货，它多了，比如说这家公司的销售量也很大了，它自然而然跟着存货就要多一点，如果说它销售量大，存货少了有可能跟不上它的销售的市场的断档，市场如果断档，它又可能就会遭受损失，所以存货一定要跟公司的销售规模是匹配的，如果这样一说，你怎么来办？就是说你要匹配，我们看了看金马的公司，今年业务增长的情况还不错，实际上简单来看存货，要看看存货周转率，我们请北京的编辑继续把这副图调出来看一看，存货还是看周转率这副图看一看，我们看到金马股份，它的存货不是减少了，而是大幅增加了65%，我们看红色的箭头，就是它今年的存货，蓝色的箭头是去年同期的存货，这个存货比去年大概增加了65%，但是我们看，有一条红色线图，上面有一条红色的线图，有两条，一条是红色，一条是蓝色，这个红色的线图就是代表什么？代表它的存货周转率，我们发现它中报的时候，存货周转率在三次左右，一年它的存货周转三次，它在一季度的时候是3.5次，也就是说它的存货周转率略微的下降了一点，就是它周转的慢了一点。

    左安龙：到底是好还是不好？

    毛羽：周转慢了当然不好，但是如果在一个合理的范围内还是可以，目前的公司的周转率还基本在合理范围内。

    左安龙：假如搞汽车零部件，应该跟汽车的销售量配，汽车销售量不是挺好吗？

    毛羽：现在汽车的销量上去，它的零部件销量自然上去了，它的存货自然多备一点，但是它好象备的稍微多了一点，不影响大局，反过来，我们从这个投资者的问题，我找到了一个投资的方法，就是说我们要找到存货和它的周转率都能够匹配的公司，比如说我存货大幅上升，但是我周转率上升的更快，这就说明什么？我的生意更好做了，我的存货周转的更快了，我要备更多的货应对现在的情况，这样的公司，我们继续请北京的编辑看另外一副图，存货与周转率良性互动的公司，调出来看一下。

    左安龙：刚刚金马备货多了一点，就是资金压库压的多。

    毛羽：占用的资金多，这家公司它的什么情况？红色的箭头表示的是今年的存货，它也是上升了，存货也是大幅增加，蓝色的箭头是去年的存货，但是红色的线图是什么？今年的存货周转率比去年大幅的上升，今年的存货周转率是5次，去年存货周转率只有3次，2次多，几乎上升了一倍，也就是它的生意更好做的，这家公司生意更好做了，说明它可能潜在的利润就能赚多了，股价就相对比较坚挺，我一统计，还真的是这样。我把去年，我就是很不信，在去年8月4号最高点买的股票，就按这种存货周转率，存货也上去，周转率也上去的公司拿出来一统计，去年到现在为止这些公司平均涨幅是3.2%，而市场是跌了23%，所以说存货和周转率良性互动的公司，我存货也上升，但是我周转率增长的更快，这样的公司可能说明它的生意更好。

    今日关注二：从新疆建设兵团重组预期中把握机会

    左安龙：我们回到雪松这里，雪松，都知道今天的行情跟公布的经济数据密切相关，解读一番。

    周雪松：实际上我们在周六的时候，是比较罕见在非交易时间公布了我们的经济数据，其中相对来说这个经济数据有一些过热的苗头，我们实际上可以先请北京的编导看一下我们CPI和PPI的一些数据，其中在昨天公布周六公布的数据中，CPI指数达到3.5%，这个数据是实际上有一点超过我们的警戒线的，此前我们上半年的经济数据里面，我们上半年的整体是2.6%，7月份是3.3%，从我们今年控3%的通胀任务来看，可能我们整个下半年的经济数据的空间是要在3.4%以下，从这样来看，我们的CPI数据如果超过了3.5%，在下半年这是一个碰警戒线的数据，因此这个数据，实际上对货币政策的压力是非常大的。

    左安龙：你做的这张图，此通胀非彼通胀什么含义？

    周雪松：实际上最近对CPI的数数据，市场有不同的看法，有些人认为，我们像07年的时候经常碰到CPI高涨，然后引发加息，但是每一次加息之后，我们可以回顾07年的行情，每一次加息之后，都是新一轮加速的上行，市场很多人士认为，这里的通胀可能反倒是刺激股市上涨的一个刺激剂，但是我们认为，今年的通胀行情跟07年的通胀是有一定的区别的，我们07年的通货膨胀主要源于目标是，第一个我们的促发因素是经济的高速增长，因为当时经济是非常火热的，而且有一定程度过热的苗头，另外在经济高速增长的背景下，信贷和资金也是出现大规模的增长，而这个增长是源于工业的增加值，以及经济增长的增加，但是我们现在的行情，还是有一定的区别，因为我们今年的行情里面，我们的经济流动性大幅的增加，不是源于纯粹是因为经济的上涨，而是源于我们货币政策大规模的扩张，因此相比较而言，我们07年是什么？经济高速增长，在这种背景下，我们的股市有一个非常整齐的向上看的预期，每一次通货膨胀之后引发的加息，成为市场洗筹的一次机会，因为市场本来一致看好未来经济的增长，一旦出现利空的消息，就借这些利空清洗浮动的筹码，但是我们发现今年的行情是怎么样？我们现在的行情的推动因素是来源于我们的流动性，也就是我们大规模信贷的扩张，如果说这个时候我们采取一些温和的货币政策，反倒对市场不会有太大的影响，但是如果我们采取极端的加息手段，去运用到我们货币政策上，可能对市场的影响是比较大的，因为这一次的加息，直接针对我们的流动性，这个流动性也就是我们这一轮市场上涨的驱动因素，所以这个时候如果我们的货币政策，采取一些相对比较温和的货币政策，可能对市场的影响比较有限。如果加息以后，可能这个会对市场造成比较大的压力。

    左安龙：在这样一种经济态势下，你比较看好是哪些方面的投资机会？会涌现出来？

    周雪松：从现在这种经济环境下，我们认为整体的全面性的行情机会并不是太大，从这个投资机会来说，我们认为最近国家和政策里面，非常扶持的一些新疆板块里面的新疆近来兵团旗下的一些上市公司，还是有一定的投资机会。

    左安龙：你认为这个新疆板块本身就是国家政策扶持，建设兵团恰恰在里面非常值得关注，有机会好好谈一谈。