研报：继续看好八大板块十板块或补涨(荐股)

　　广发证券：试点示范将加速云计算产业链成熟进程

　　国信证券：重申小金属、黄金及铜的投资机会

　　广发证券：煤炭业“黄金时代”仍然延续

　　申银万国：多空相争，券商得利

　　申银万国：战略新兴产业定位凸显节能环保前景广阔

　　中金公司：继续看好家电板块

　　中金公司：水泥股长期向好趋势不变

　　兴业证券：继续坚定看好资源型农化企业

　　国泰君安：关注纯碱相关个股补涨机会

　　国泰君安：四季度逢低建仓纺织服装股

　　兴业证券：关注部分钢企中长期投资机会

　　湘财证券：食品板块现巨大投资机会

　　中金公司：板块轮动中积极配置建筑股

　　中金公司：医疗器械行业巨头隐现

　　广发证券：把握水运板块阶段性行情

　　海通证券：长期看好油轮运输的触底回升

　　华泰联合：人民币升值加速提升造纸上市公司业绩

　　华泰联合：零售板块“越跌越价值”

　　国信证券：重申小金属、黄金及铜的投资机会(荐股)

　　大宗金属方面，考虑到全球流动性泛滥预期的影响及各金属品种供需结构的变化，我们重点推荐基本面最为良好的铜，维持对“江西铜业”的推荐投资评级，江西铜业较高的资源价值为投资者提供了较高的安全边际。

　　黄金股方面，我们继续全面推荐四只黄金资源股：山东黄金、中金黄金、辰州矿业和紫金矿业；

　　小金属方面，我们认为有中国资源优势小金属已经处于战略性投资机会阶段，重点推荐“辰州矿业”和“包钢稀土”：

　　辰州矿业： 1 ）锑作为中国优势资源和稀缺资源，在中国完全掌控定价权和供给量的情况下，具备了“战略金属地位”，而国内长时间跨度的限产将加大全球供给紧张的局面，锑价具备持续性上涨的基础； 2 ）考虑到辰州矿业下半年业绩有望出现大幅度增长，并基于对公司所在的金、锑、钨三行业未来发展前景的乐观预期，辰州矿业是我们近期重点推荐的投资品种。

　　包钢稀土： 1 ）公司股价今年以来涨幅巨大，唯一的风险点就是前期买入成本足够低的机构选择获利了结带来的抛售压力。 2 ）但基于国家对稀土行业的规范、整顿举措仍在继续，工信部正在起草的关于稀土行业的系列整顿和扶持政策值得期待，我们对稀土价格继续上涨充满信心； 3 ）此外，因为三季度稀土价格的大幅度上涨，公司第三季度单季业绩有望再次超预期，我们最新预测公司 2010 年 EPS 有望达到 1.1 元 ~1.2 元。 4 ）具备内涵式和外延式增长的行业龙头，有望长时期享受行业趋势向上、稀土价格上涨带来的超额收益，我们有理由给予公司估值溢价，所以，即便以 2010 年的业绩测算，我们认为公司目前股价也仍处于合理估值区间。维持对公司“推荐”投资级别。（国信证券研究所）

　　广发证券：试点示范将加速云计算产业链成熟进程(荐股)

　　“云计算”服务创新发展试点启动

　　工业和信息化部和国家发展改革委于10月18日联合印发《关于做好云计算服务创新发展试点示范工作的通知》，确定在北京、上海、深圳、杭州、无锡等五个城市先行开展云计算服务创新发展试点示范工作。

　　试点示范工作主要包括四个方面的重点内容：一是推动国内信息服务骨干企业针对政府、大中小企业和个人等不同用户需求，积极探索SaaS(软件即服务)等各类云计算服务模式；二是以企业为主体，产学研用联合，加强海量数据管理技术等云计算核心技术研发和产业化；三是组建全国性云计算产业联盟；四是加强云计算技术标准、服务标准和有关安全管理规范的研究制定，着力促进相关产业发展。

　　试点示范将加速云计算产业链成熟进程，公有云获得加速发展良机

　　此次出台的政策将存进云计算产业链整体发展，特别是公有云和SaaS方面有实现加速发展的可能，同时我们仍然看好国内系统集成领先企业在IaaS（基础设施即服务）方面的业务发展前景，预计国内云计算发展总体上将出现IaaS和SaaS齐头并进快速发展的局面。

　　试点示范工作涉及云计算产业链的各个环节，将加速云计算产业链的整体成熟进程。对海量数据管理等核心技术研发和产业化的政策支持，有利于国内领先企业增强技术研发实力，缩小和国际IT巨头之间的技术差距。对云计算有关技术标准、服务标准和安全管理规范的制定，将有利于解决公有云发展中面临的最大障碍??即企业用户对数据安全和服务质量确认方面的担忧。

　　重点关注华东电脑、华胜天成、用友软件、综艺股份、同方股份等上市公司

　　在完成对华讯网络的收购后，华东电脑以目前的计算机、电子及通信设备、系统集成业务为基础，发展成为包括提供网络系统集成方案等与网络技术相关的综合业务。通过此次重组，整合在各自领域均具有领先技术的分、子公司，使得重组后的上市公司具备更完善的产业链条，形成多层次的业务结构，具备为信息、网络相关多项业务提供整体解决方案的能力，基本形成了构建完整“云计算”平台的基础。

　　华胜天成在2010年9月已公告通过增发募集资金投向云计算平台建设和推广等项目，公司在系统集成领域的丰富经验对于复杂IT环境下云计算平台的建设有很大积极作用，而且华胜天成在云计算最重要的电信行业市场耕耘多年积累充分，这些都有利于其云计算项目顺利发展，我们将对公司云计算相关业务的进展保持持续关注。

　　此外用友软件在SaaS领域，综艺股份、同方股份在云终端等产品方面也都具备较强实力，有望受益于政策助力获得加速增长。

　　风险提示

　　受技术成熟度限制，云计算业务发展将是渐进的过程；新技术产业化成熟周期很可能较资本市场预期更长。（广发证券研究中心）

　　广发证券：煤炭业“黄金时代”仍然延续(荐股)

　　国务院办公厅近日转发了发改委《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》，要求通过兼并重组，使全国形成一批年产5000万吨以上的特大型煤矿企业集团。

　　点评：

　　本次《通知》是8月25日国务院常务会议精神的落实。国务院总理温家宝8月25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组工作。在时隔1个多月后，此次《通知》出台，提出：“山西、内蒙古、河南、陕西，要坚决淘汰落后小煤矿，大力提高煤炭产业集中度，促进煤炭资源连片开发”，“黑龙江、湖南、四川、贵州、云南要加大兼并重组力度，切实减少煤矿企业数量”。

　　陕西、贵州已紧跟山西，等待内蒙加入。目前，山西、河南、黑龙江已在强力推进资源整合。但是，内蒙、陕西、云南、贵州地区资源整合力度较小甚至是尚未启动。在8月25日获得中央的明确信号后，贵州与陕西相继宣布了整合目标：9月13日，贵州省能源局宣布，两三年后贵州煤矿将从目前1800个减少到约200个；9月27日，陕西省政府宣称，到2011年6月底，全省煤炭开采主体企业要由现在的520多家减少到120家左右。

　　政府保驾护航，“黄金时代”仍在延续。煤价中国政府大力发展新能源、推行节能减排，煤炭行业未来需求增速放缓是确定无疑的。但是，仅仅因为需求增速放缓，就判断未来煤炭行业前途黯淡，并不客观和全面。由于能源价格上涨符合当前中国“调结构”、“节能减排”的战略发展方向，所以，政府正在积极采取措施，提前预防煤炭产能过剩、煤价下跌的情况发生。考虑到东部煤炭资源枯竭、煤炭主产区西移而铁路运力不足、原煤煤质下降等因素，我们认为，未来三至五年，中国煤炭供给增速也将同步放缓，煤价仍然处于上升通道中，行业景气度仍将保持在高位运行。

　　维持对行业“买入”评级。此次政府加快推进煤矿企业兼并重组，有利于提高行业集中度，增加大企业的议价能力，因此对整个煤炭行业上市公司均是利好。上市公司则可以借政策东风，通过兼并重组继续做大规模。维持对行业“买入”评级，全面推荐煤炭股。现阶段首推盘江股份、中国神华、神火股份、兰花科创、冀中能源、鲁润股份、上海能源、西山煤电；此外，对兖州煤业、盘江股份、山煤国际、国阳新能、潞安环能、恒源煤电、国投新集、大同煤业、露天煤业、平煤股份继续推荐。（广发证券研究中心）

　　申银万国：多空相争，券商得利(荐股)

　　3000 点关前、多空分歧，伴随市场交易量的逐级放大：截止10 月20 日市场日均成交额为2041 亿元，且以15亿元每日的速度上升。4000 亿元交易量假设下，证券行业单日佣金收入达到6-8 亿元（按照千分之一佣金率）。历史上，历次多空分歧严重时期，市场交易量都处于较高水平，这正为券商股的表现奠定了物质基础。

　　我们将 2010 年日均交易额预测上调至2340 亿元，并上调11 年交易量至3000 亿元（对应3300 点指数中枢），相比于10 年核心假设2340 亿元提升28%。在此假设下券商股2011 年盈利增长区间大致为12%-34%，目前估值区间为10 年20X-35X、11 年17X-26X。

　　关注转融通的表态和进展：证券金融公司的设立将有效扩充融资融券规模，扩张券商的利息收入。当前融资融券市场余额仅为50 亿元，证券金融公司成立后规模膨胀至总市值的1%是完全现实的。更为重要的是，信用交易的换手率将远高于非信用交易，会带来券商手续费收入的膨胀。对融资融券业务弹性比较敏感的公司是那些（冗余资金+自营证券）/每股股价较高、融资融券额度/净资本较高的公司，如长江、中信、海通、国元等等。此外有机会成为未来证券金融公司股东的公司也值得重点关注。

　　正股投资建议：长江证券、西南证券、海通证券。1、从脱宾Q 的角度，产业资本比较经纪业务营业部市值和重置成本，中信证券等已经出现倒挂。2、经纪业务弹性：市场日均交易额每提升10%，业绩弹性较大的公司分别为：国元证券9.38%、东北证券8.90%、长江证券8.70%、宏源证券8.60%、海通证券8.51%。3、根据9 月份单月收入数据和代理交易量、佣金率的估算，同时根据中报披露的持股结构情况，我们预期在10 月份的大盘股行情中，受益相对较大的是中信、宏源、东北、广发、海通。

　　同时建议关注参股券商板块，推荐吉林敖东+泰达股份，核心投资逻辑：1、业绩弹性好（每股券商含量大、券商净利润占比高、券商经纪自营业务占比大）2、估值弹性高（股价中证券业务贡献占比大、持有券商上涨幅度较快、持有券商股权具备明确的IPO 预期）3、主业和参股金融交相辉映，主业不存在拖累因素，甚至存在亮点，成为估值的加分项目4、有继续整合金融资产的外延扩张预期。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：战略新兴产业定位凸显节能环保前景广阔(荐股)

　　节能环保、新能源、新能源汽车产业被确定为国家七大战略性新兴产业中的三大产业，并获得财政税收优惠等支持政策，我们预计，未来将进入全面加速发展阶段。我们认为，节能环保中的工业节能和建筑节能，新能源中的核电、风电、光伏产业，新能源汽车产业链中新能源汽车电机驱动系统、动力电池、充电站将受益国家政策强力推动，进入全面快速发展阶段。

　　工业节能设备供应商将受益节能环保产业发展，其中包括变频器、余热利用、节能型变压器以及高效节能电机。《决定》要求节能环保产业重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破并带动能效整体水平的提高。节能环保不仅被确定为战略性新兴产业，各部委也出台一列政策支持节能减排。9 月8 日发改委出台第一批节能服务公司名单，我们预计，后续节能服务公司的推出以及合同管理机制的落实与推广将撬动工业节能市场，工业节能设备商将受益，推荐（1）变频器领域：合康变频、荣信股份、智光电气、九洲电气；（2）余热利用领域：海陆重工、荣信股份、双良节能；（3）节能型变压器：置信电气、安泰科技、北京科锐；（4）高效节能电机：卧龙电气；（5）建筑节能：泰豪科技、达实智能、延华智能。

　　新能源有望在“十二五”期间获快速推进。《决定》要求新能源产业积极研发新一代核能技术和先进反应堆，大力发展核能产业；加快太阳能热利用技术推广应用，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场；同时提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展，加快适应新能源发展的智能电网及运行体系建设。

　　（1）核电是最清洁、高效、稳定的新能源，核电关键设备国产化率逐步提升，目前第三代核电AP1000 的关键设备国产化率达55%。2011 年以后核电有望进入交货高峰期，核电关键设备供应商和零部件将显著受益行业加速发展，推荐东方电气、上海电气，关注中国一重、江苏神通、南风股份、久立特材、自仪股份、中核科技。

　　（2）风电领域，目前陆上风电增速放缓，海上风电有望成风电增长亮点。目前首轮海水风电100 万千瓦特许权招标项目已经揭晓，中标价格较低因此将进一步推动海水风电发展，关注湘电股份、东方电气、金风科技；

　　（3）光伏领域，今年光伏特许权招标项目大幅扩大，光伏成本持续下降，未来光伏上网电价将引爆国内光伏市场，建议关注海通集团、天威保变、拓日新能、东方日升、向日葵。（申银万国证券研究所）

　　中金公司：继续看好家电板块(荐股)

　　9月空调总销量683万台（YoY40%，MoM-8%），淡季继续不淡，整体在去年高基数的情况下仍然实现高速增长。上调全年空调内销增速至20+%，超过4500万台，2H10在去年高基数上实现同比增长。维持全年出口增长40+%的判断，超过4000万台。投资建议：我们继续看好家电板块，尤其相对低估值、业绩靓丽的白电。格力、海尔、美的是我们仍然是近期首选，目前三家公司2011年市盈率分别为13x，15x和18x。前期推荐增长确定的苏泊尔、小天鹅和九阳，中长期仍然看好，目前2011年市盈率分别为24x、19x和16x。（中金公司研究部）

　　中金公司：水泥股长期向好趋势不变(荐股)

　　三季度，海螺水泥盈利预计高于我们预期，略好于市场预期，每股收益预计为0.38元，1-3季度0.9元。天山股份已经发布业绩预增公告，三季度同比约增90%，每股收益预计为0.82元，1-3季度1.23元，符合我们9月份上调后的预期。祁连山、冀东水泥、青松建化和赛马实业基本符合预期。我们维持对行业“向好”评级，重点关注海螺水泥、祁连山、冀东水泥、天山股份和青松建化，关注赛马实业事件驱动性机会。目前行业估值为2010年17x和2011年12x。（中金公司研究部）

　　兴业证券：继续坚定看好资源型农化企业(荐股)

　　自我们7 月底率先战略性看好农化行业以来，农化板块市场表现良好，期间涨幅超越市场指数30%以上，并逐渐得到越来越多的投资者认同。我们维持明年农化行业高度景气的判断，以及其中的资源型企业供应集中化及产品价格看涨的判断，维持对盐湖钾肥、兴发集团、云天化等资源型农化企业的重点推荐，股价下跌将带来相应公司的吸纳良机。此外我们维持对湖北宜化、华邦制药、诺普信、扬农化工、联化科技、华鲁恒升等农化企业的推荐。（兴业证券研发中心）

　　国泰君安：关注纯碱相关个股补涨机会(荐股)

　　近期节能减排使得一些小纯碱企业限产、停产，减少了供应量，而纯碱企业一般不做大量库存，造成供应偏紧，拉动纯碱价格大幅上涨，幅度超出预期。今年年初国内纯碱价格在1100 元/吨左右，二季度在1300 元/吨左右，目前国内纯碱价格已涨至2200 元/吨以上。据最新了解，金晶科技今日纯碱价格已调到2600 元/吨；双环科技纯碱暂维持2200 多元/吨，但公司表示目前供应非常紧张，拿着现金也买不到货物，预计价格仍将上扬。本轮纯碱价格上涨幅度大幅超出预期。

　　纯碱生产原料为煤炭、原盐，近期煤炭、原盐价格也有所上涨，但幅度远小于纯碱价格上涨幅度，因此目前纯碱的盈利能力大幅增强。从股价角度看，纯碱股票在化工股中涨势较弱，纯碱股在纯碱价格上涨超预期的背景下存在补涨要求。从业绩对价格弹性看，双环科技、三友化工受益幅度最大。（国泰君安证券）

　　国泰君安：四季度逢低建仓纺织服装股(荐股)

　　预计棉价上涨对行业的不利影响将体现在 2011 年上半年。具体表现为企业利润率下降，大量中小企业停产倒闭，但从长期看，生存下来的优势企业市场份额将扩大，并推动行业集中度提升。

　　继续推荐业绩确定性强，估值偏低的细分行业龙头。推荐次序为浔兴股份（拉链）、伟星股份（纽扣&拉链）、鲁泰（色织布）和华孚色纺（色纺纱）。品牌服装类个股在10 月的风格轮动中经历了较大的调整，目前整体板块仍有泡沫，但部分个股的投资价值已开始显现。我们预计板块的下一轮行情可能出现在11 年春节前后，建议在四季度逢低建仓。重点推荐报喜鸟，建议现价买入；七匹狼、美邦服饰、富安娜和罗莱家纺建议目前价格回调10%-15%后择机买入。（国泰君安证券）

　　兴业证券：关注部分钢企中长期投资机会(荐股)

　　投资策略：1. 截止上周五，钢铁板块与沪深300 的PB 比值为0.56，2008 年11 月的阶段性低点为0.45, 09 年初以来该比值在0.55-0.66 区间波动，目前该比值处于区间下限。2. 在目前行业估值偏低以及钢市平淡的背景下，我们认为更应关注具备相对竞争优势钢企的中长期投资机会，我们推荐：1. 区域性需求高速增长且具备垄断壁垒的钢企，首推八一钢铁；2. 基于11 年1 季度铁矿石价格环比持续上涨的预判，投资者仍可关注具有铁矿石资源优势的上市企业如凌钢股份和西宁特钢；3. 大钢类：具备产品差异化优势的宝钢股份和资源优势的鞍钢股份具备长期投资价值。4. 事件性投资机会：关注韶钢松山，凌钢股份等的潜在被整合机会。（兴业证券研发中心）

　　湘财证券：食品板块现巨大投资机会(荐股)

　　1、预期之中的消费启动悄然到来（理解白酒行业的大背景）。我们于5 月20在报告中指出的三个结论：一、人口红利拐点论；二、消费将先于投资（即消费增速将快于投资增速）；三、加息是必然的选择。1）人口红利拐点论得到了专家的佐证和市场的认同。但也有质疑，我们就其中的两个质疑观点做了回应；2）消费增速快于投资增速的判断也得到了统计数据的证实。今年第三季度消费名义增速超过了投资增速，而消费实际增速则在二季度就已经以微弱优势超过了投资增速；3）加息是必然的选择，最近也得到事实的验证。本报告进一步指出了中美两国同样是流动性过剩，但一个是通胀另一个可能出现通缩的重要原因在于中国的消费高增速已经启动，甚至克服了部分行业的产能过剩对物价的压制而使得结构性通胀一路冲高，而美国则消费低迷。

　　2、白酒板块在我们推荐之后，截止上周五表现，已获得较高超额收益。我们推荐的五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、金种子酒、酒鬼酒等均有优异的市场表现。其中估值倍数的提升贡献了巨额的绝对收益，而相对估值倍数贡献了较大的超额收益（相对于大盘）。

　　3、白酒板块未来获取超额有益将依赖板块净利润的超额增速。白酒板块未来获取超额收益，依赖估值倍数和相对估值倍数的提升空间有限，难度加大。而在相对估值水平基本不变的情况下，超额收益的获取主要是依赖白酒板块净利润超额增速来实现。而中高档白酒的量价齐升使板块净利润实现较大超额增速成为可能。

　　4、白酒行业销量增速未来两三年内实现20%左右的增速基本能够保证。1）为了预测未来行业的增速，我们探寻了白酒行业产量的历史走势，发现中国97-04 年白酒产量的实际增速是上升而不是下降，这是本报告关于行业最重要的发现之一。白酒行业产量实际增速上升，而统计数据显示增速下降的原因有五条，其中，国企改制中的“抓大放小”致使进入统计口径的规模企业数据减少可能是其中最关键的原因。2）我们测算出了白酒行业的真实产销量和走势，这是本报告的重要发现之二。同时还发现，未来规模白酒企业产量的发展空间在于，收入大幅增长引发消费升级，从而使规模企业逐步完全替代小企业，同时完成行业集中化，从而确保规模白酒企业销量年均增长20%左右。

　　5、中高档白酒价格将以14%左右的速度上涨。我们发现，高档白酒价格增速与城镇居民年均收入增速基本相同。也就是说高档白酒市场价格与城镇居民收入的比值基本恒定，这是本报告重要发现之三。在对居民收入年增14%做出判断后，高档白酒市场价格涨价幅度自然是年均14%左右。而中档白酒则以“提价”和“产品结构升级”两条腿走路，实际价格增幅也接近居民收入增幅。

　　6、维持白酒板块“买入”评级。在量价齐升的背景下，白酒优质企业的利润将实现35%以上的高增速，板块估值将继续维持高位，并且获取较高超额收益。（湘财证券研究所）

　　中金公司：板块轮动中积极配置建筑股(荐股)

　　我们预计，中国建筑、中铁二局、隧道股份等公司3季度业绩增速较高，与行业投资高增长相匹配；中国中铁，剔除外汇损益影响，公司经营性业绩仍有望实现40%以上增长；中国中冶，由于仍然受到冶金工程拖累，业绩增速相对较慢，我们全年盈利预测存在下调空间；当前盈利预测下，建筑公司2010年平均PE估值水平15.9倍，2011年平均PE估值水平13.0倍，大型建筑公司相对估值更低。我们认为，市场低估了大型建筑公司的长期增长动力，板块轮动过程中仍建议积极配置。（中金公司研究部）

　　中金公司：医疗器械行业巨头隐现(荐股)

　　我们依次推荐家庭器械、心血管介入、骨科器械和高质耗材四个细分行业。进口替代、潜在需求释放和消费升级带动上述四个细分行业高速稳定增长，未来几年行业年复合增速分别达25%、24%、21%和20%。感控灭菌领域竞争激烈，政策带动行业龙头企业近期快速成长，远期有待观察。医学影像行业增速缓慢，新兴市场出口和升级换代或迎来长期曙光。公司方面，我们首要推荐康辉医疗、创生控股、威高股份、鱼跃医疗和新华医疗。同时关注心脏支架降价压力明朗化之后乐普医疗的交易性机会；以及迈瑞医疗新兴市场出口快速增长带来的投资机会。(中金公司研究部)

　　广发证券：把握水运板块阶段性行情(荐股)

　　航运季节性规律--四季度投资油轮、沿海散货运输

　　（1）沿海散货：冬季到来取暖用煤需求回暖、亚运会带动南方动力煤需求；秦皇岛港煤炭库存大幅减少，港口吞吐量已经回复至高点。与2009年相比，今年运价的反弹已经提前开始反应。

　　（2）油运行业：严寒带动北半球对取暖油的需求；根据2007/2009年的消费情况来看，四季度是全年消费的高峰，静待油运运价反弹。

　　基于此，我们看好中海发展、长航油运和招商轮船；中海发展目前拥有11 条VLCC并兼具沿海煤炭运输最大的市场份额、长航油运弹性最大、招商轮船拥有最庞大的远洋油轮运输团队。

　　对比境外航运细分子行业，集运、干散货存在补涨行情

　　（1）集运行业基本面趋势较好。9月集装箱租金指数继续上涨说明船公司对明年的集运市场继续看好；经过我们测算，2010-2011年集装箱运力增长率为9.67%、10.06%，供需基本趋衡。

　　（2）对比境外集运行业，境内集运公司涨幅仍然偏低，估值存在进一步修复的空间。基于此，我们看好中国远洋和中海集运。（广发证券研究中心）

　　海通证券：长期看好油轮运输的触底回升(荐股)

　　国际干散货航运市场出现反弹。BDI 指数企稳回升，BDI 指数在经历了9 月份的下滑之后，在10 月份于60 日均线企稳回升，并成功突破20 日均线压制，短期有望继续走高。由于近期美元的持续贬值以及投资者对于全球通胀的担忧，以黄金为代表的贵金属价格一路飙升，石油，煤炭等大宗商品价格走势也纷纷走强。对于推升BDI 指数起了积极作用。此外，日本、欧洲钢铁产能恢复迅速，中国钢铁产量在4 季度仍将保持较高同比增长，将继续带动铁矿石贸易发展。

　　中国沿海散货航运市场开始回暖。中国沿海（散货）运价指数CCBFI 开始出现较大反弹。截至9 月29 号，CCBFI 上涨至1359.54 点，较8 月底和7 月底分别上升了192.16点和210.51 点，上升势头十分明显。近期，我国秦皇岛煤炭库存量环比有所下降，而电厂耗媒数以及火电发电量则创出或逼近历史高点。随着四季度是冬季煤炭消费高峰的来临，我们预计沿海煤炭运输市场行情将有较为明显的上涨。

　　原油价格上升刺激需求，油运市场期待底部回升。经济复苏带来的原油需求的增长。同时，由于美国原油库存量近期和年中高点相比下降较为明显，加之美元指数的持续走软，布伦特原油价格自9 月底突破每桶80 美元关口后，在10 月初继续上行，最高一度达到84.72 美元/桶。BIDY（波罗的海原油综合运价指数）在经历了自从8 月中旬以来的下调后出现反弹。截至10 月7 日，BIDY 收于746 点，较8 月和9 月末的点位分别上涨31 点和60 点，油轮运价有底部回升的趋势。

　　进出口贸易助推集装箱航运市场高位运行。CCFI（中国出口集装箱运价指数）自09年7 月见底以来一路上涨，8 月初甚至一度突破1200 点，大有挑战04 年高点1255.27点之势。截至今年9 月17 日，CCFI 报收1197.69 点，较7 月底和8 月底微降11.37 点和17.01 点，运价指数仍然处于历史高位。中美两国进出口的高速增长，将继续对国际集装箱航运市场形成有力的支撑。

　　预计油轮运力将最早恢复平衡，而干散货的新船交付将压制反弹高度。9 月份全球新签船舶订单100 艘，较8 月份增加18 艘。油轮连续4 个月出现双位数的订单量，集装箱船订单在8 月份下降后在9 月份再次出现28 艘新签订单。9 月份，散货船净投放同比和上期持平。然而普遍较高的新船交付数和相对较低水平的旧船拆解，使得运力净投放总体仍然维持在高位。油轮（10000+DWT）从今年5 月份开始，拆解量逐渐趋缓，近几个月的拆解量稳定在每月10 艘左右；集装箱船净运力投入5 艘/6.47 万TEU，环比有所下降。

　　行业评级。我们维持行业“增持”评级。长期看好油轮运输的触底回升，认为油轮行业将是最先恢复供求平衡的子行业，给予中海发展“买入”、长航油运“买入”评级；对于干散货航运，我们认为BDI 指数在近期继续反弹的可能性较大，但基本面并不支持长期走高，中国远洋、中远航运有交易性机会；我国港口集装箱吞吐量和进出口贸易额的大幅增长势头将在今年4 季度得以延续。这将继续推进我国集装箱运输市场的进一步发展。但集装箱运输能否整体复苏仍需进一步观察，我们暂时维持对于中海集运的“中性”评级。（海通证券研究所）

　　华泰联合：人民币升值加速提升造纸上市公司业绩(荐股)

　　1、人民币升值加速：受美元持续贬值影响，上周人民币加速升值，除上周二小幅回落外，四个交易日均创出2005 年汇改以来新高，一周内单边涨幅高达333 个PB。自今年6 月以来，人民币汇率对美元已升值近3％，特别是自９月以来，人民币升值速度加快，9 月人民币对美元汇率上涨1.74％，创汇改以来最大单月涨幅。即将召开的G20 峰会和三季度中国外汇储备余额大幅增加，进一步增强了市场对人民币升值的预期。

　　2、人民币加速升值从三个方面提升上市公司业绩：第一，占造纸企业成本比例最大的原料成本中接近60%木浆和超过40%废纸需要进口，人民币升值会降低进口原料成本；第二，造纸上市公司有较多的外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来汇兑差额计入当期损益；第三，目前我国造纸上市公司绝大大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低外购设备成本；进而降低财务费用和折旧费用。

　　3、我们建议关注晨鸣纸业（000488）、太阳纸业（002078）和博汇纸业（600966）。（华泰联合证券研究所）

　　华泰联合：零售板块“越跌越价值”(荐股)

　　1、板块观点：

　　我们认为零售板块已经进入加仓区域，综合考虑企业价值及流动性冲击成本两方面因素，部分优质个股已经具备极好买点。目前行业11 年动态PE 约25 倍（家电连锁20 倍），考虑到明年临近估值水平上移，在未来半年内行业20%的确定性收益实现概率很大，个股机会及上涨空间更多过行业平均水平。

　　2、催化因素：

　　昨日闭幕的十七届五中全会在五年规划中首次明确消费领跑“三驾马车”，有望成为短期刺激零售板块的催化剂，带动零售板块的估值反弹。

　　3、推荐个股：

　　我们推荐明年25 倍以下的白马百货、体制拐点明确的斑马百货，以及受益CPI 的超市板块，

　　白马推荐：王府井、重庆百货、合肥百货、鄂武商、成商集团、西单商场等；

　　斑马推荐：大商股份、南京中商、华联综超、欧亚集团、中兴商业等；

　　超市板块：华联综超、步步高、新华都、武汉中百等。（华泰联合证券研究所）