[公司调查]创业板“甜酸苦辣”一年间（四）：辣 (2010-10-28)

主持人：计渝

计渝：创业板“酸甜苦辣”一年间，今天我们要说一说“酸甜苦辣”最后一种味道“辣”，大家都知道，辣这种味道，对人们的感官刺激是非常强烈的，在创业板推出一年的时间里，究竟有哪些现象对投资者的感官刺激最强烈呢？来看下面的报道。

解说：北京的杜先生在股市里沉浮已经很多年了，他对高送转题材情有独钟，前两年，杜先生在一只中小板个股上就有炒作高送转的成功经历。

杜先生（北京投资者）：卖了原来买过，东方雨虹是两轮高送转，我都经历过了，但是后来给卖了。

辣炒高送转

    解说：自从去年10月底创业板首批上市公司挂牌之后，杜先生又开始热衷于炒作创业板中具有高送转题材的股票。

    杜先生：就是高送转可能就是创业板的股票，吸引这些大众投资者的一个筹码，一个手段，而且它也有这些高所转的基础，因为业绩比较好，股本比较小，盈利能力比较强，所以它会有这些高送转。

    解说：创业板的高送转风潮使于同花顺，2010年1月26号，同花顺公布了10转10派3元的分配方案，当天开盘同花顺既封住涨停，而正是在高送转的光环映衬之下，同花顺随后出现一轮上涨行情，股价一度摸高到100元以上。

    桂浩明（申银万国证券研究所市场研部总监）：由于发行价比较高，资本公积金也比较丰厚，也具备高送转能力，而与此同时，有些企业觉得自己未来能够快速发展，所以也试图通过高送转来迅速的扩大。

    解说：创业板的高送转始于同花顺，神州泰岳则堪称创业板，乃至整个A股市场的高送转第一股，今年3月18号，神州泰岳寄出10转15派3元的分配方案，这也成了此后神州泰岳一轮上涨行情的开始，从3月18号的收盘价158元起，在不到一个月的时间内，神州泰岳的股价一路攀爬至最高237.99元，这一数字远超贵州茅台，位列A股股价之冠。

    黄松浪（北京神州泰岳软件股份有限公司董秘）：希望能够把股价摊到一个比较低的水平上，让更多的投资者能够参与到我们企业的这个投资当中来，所以这样一个高送转，也是基于这样一个目的。

    解说：业内人士指出，包括同花顺和神州泰岳在内，许多创业板公司手中都握有大量的超募资金，再加上高股价，使得不少公司想通过公积金转赠股本的方式，拆细股份，从而对股价进行适当调整，以神州泰岳为例，该公司上市时超募资金超过13亿元，而其中很大一部分计入资本公积，从而使得它的每股资本公积金大幅提升，由2008年的0.18元大幅提高至13.81元，而这也正是该公司10转15的底气所在。

    黄松浪：从另外一个角度来讲，资本公积转股本，我们一直觉得是一个会计科目调整的问题，把资本公积金，把股本变大，把股价摊薄，给公司市值没有任何的变化和影响。

    解说：据统计，今年有多达18家创业板公司推出了10转10以上的高送转方案，作为创业板的明星企业华谊兄弟也位列其中，公司董事长王中军认为，高送转只要有基本面和业绩的支持，就是无可厚非的事情。

    王中军（华谊兄弟传媒股份有限公司董事长）：我觉得分红首先是对股东的一个回报，还有一个就是证明自己现金流是可以转得动的，假如我今年赚了那么钱，我愿意拿出一定的比例分给股东，如果没钱也分不了，你这个公司自己现金都转不动，你会拿几千万分红吗？我觉得这是一个企业自己的健康行为吧。

    解说：创业板开闸以来，市场对创业板新股的热烈追捧，造就了创业板公司的高股价，也的确在一定程度上限制了股份的流动性，不过，市场人士指出，真正有价值的高送转是业绩增速跟的上股本扩张的速度，而不仅仅是解决股票流动性的问题。

    陈晓升（申银万国证券研究所总经理）：高送转它的真正目的是什么？它是不是为了就是说，迎合部分非专业的投资者的需要，还说它真正是为了它企业的一个资本结构的考虑，去做一个真正的扩张，这只不过是，如果说单纯从投资的角度来说，只是一个财务的游戏，但是从企业或者是投资者角度，应该更多是关注企业绩效的提升。

    解说：至少从整体业绩表现来看，创业板公司的高送转，并没有得到高速增长的业绩作为支撑，根据万德资讯提供的数据，105家拥有可比数据的创业板公司，今年上半年平均净利润增幅为30.2%，远低于中小板的57.7%，也低于主板的37.5%的增速，与此同时，还有22家公司上半年业绩呈现负增长，占了全部可比创业板公司的两成，业内人士指出，投资者选择创业板公司，还是应该更多的依据公司所处行业的前景，企业的成长和生命周期等重要因素，来评判公司的投资价值。毕竟，股票投资需要理性，而不是沉迷于高送转带来的感官刺激。

    计渝：高送转确实是市场人士非常关注的一个热点的话题，它是不是给市场人士仅仅带来一种虚幻的，一种市场感觉，一种感官刺激呢？我们这里就来和今天在上海演播室我们邀请的嘉宾，唐川，他是中信证券中小企业研究的首席分析师，来讨论一下这个话题，唐川你好。

    唐川：你好。

    计渝：刚才我们在片中中间提到，我们记者采访中间也遇到一些话题，就是创业板高送转的话题，高送转一方面因为这些上市公司，上市之后募集的资金比较多，导致资本公积金是很高的，所以可以用来转赠股本，但是我们仔细再来想一想，有些市场人士就说，这不是羊毛出在羊身上吗？因为本身资本公积金就属于全体股东，你拿着送转，这个概念是什么样的东西？你的观点是怎么样的？

    唐川：的确，这确实是羊毛出在羊身上，对于高送转我们要有一个清醒的认识，高送转本身是一种数字游戏，在同一张资产报表中，以不同会计科目之间数字的转移，它在降低股价的同时，也会摊薄每股收益，所以它本身不会为股东创造价值的，对我们判断股票的投资价值也是没有影响的。

    计渝：唐川，你刚才也提到，它仅仅是一个数字游戏，在会计报表上一个科目调整的问题，我们在采访中和一些上市公司高管人员交流的时候，他们说，我通过高送转，可以适当降低股价，可以使得股份在市场流动性提高，对上市公司来说不是也有很实质的意义吗？你的观点呢？

    唐川：确实，高送转对于提高股票的流动性还是很有帮助的，我们都知道，买卖股票，最少是要一手，就是100股，对于一个百元股票来说，一手就要一万元，对于一个10元的股票来说，一手是要1000元，这样的一个门槛的高低，其实对于广大，对于中小投资者来说还是有一个比较明显的差别，这就是为什么低价股成交量会比高价股活跃很多，而且就是说在A股，虽然我们刚提到高送转，不会为股东创造机制，但是在A股市场上面，很多投资人会憧憬高送转之后会有填权的行情，当做利好处理，所以很多对股价有诉求的上市公司，就会采用这样的手段作为一个提高股价的方法，这也是一个A股特有现象。

    计渝：唐川，从你分析的市场现象，也是很多市场人士关注的焦点的话题，就是一方面，要推出高送转的方案的时候，我们看到，上市公司的股价在市场中爆炒，一路走高，但是真的到除权之后你观察，它的股价反而大跌之后反应平平，这点助涨市场投资者投机心理？

    唐川：其实，投资股票是投资未来的一个预期，我们刚也提到，高送转是对未来填权行情的预期，所以在方案出来之后肯定是会有一波行情，至于行情到底能不能兑现，还要根据上市公司基本面，它的业绩发展情况来定的。

    计渝：另一方面，我们在对一些创业板公司的高管人员采访的时候也发现，他们提出，有些人士说，我有现金，这点反应我这个企业是能赚钱的，至少我里有现金，我可以进行高送转，这点反应我企业的财务情况是健康的，是不是我们一方面要分析一下，高送转所带来数字化的浮华现象，但是是不是对一些上市公司它的经营情况，它的成长性来说是不是也有某种积极的作用呢？唐川，你的观点。

    唐川：就是说，我们刚有说过，高送转本身带来的市盈率是会变化的，不会为股东创造价值，高送转跟上市公司的成长性，其实也是没有明显的关联，就是说如果上市公司他们需要通过配股或者增发这样的再融资手段，来增加股本，这样才需要它的业绩相应提升，来支撑它股本的扩张。

    计渝：好，从唐川你的分析和观点来看，高送转实际上对于上市公司的业绩整体的成长性而言，其实并没有直接的推动关系，好了，就市场人士的观点而言，总之，对于高送转，一方面我们看到它是一个市场的数字游戏，一个现象，另一方面，我们一定要提醒投资者要注意，在市场中间，对一些高送转方案推出来的上市公司而言，一定要切记不要盲目追捧，对于主板也好，中小板也好，还是对于创业板公司也好都是如此，稍候我们要关注的是创业板公司，频频出现高管辞职的现象，一会再见。